江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

星光夜语心|医药圣股——研发能力继续增强，90倍PE的恒瑞医药，你真的让人放心吗？( 三 )


换句话说 ， 从上面这张图我圈出来的部分可以清晰看到 ， 有29亿算成了利润 ， 但是属于应收类 ， 并没有变成现金 ， 换句话说 ， 这个钱没有回到银行账户上 。
那这个钱去哪了呢？
看到这 ， 我就更困惑了 ， 应收项目增加这么多吗？如果大幅增加 ， 前面的账期怎么还会下降呢？
于是 ， 我准备自己算一遍这个“经营性应收项目的增加” ， 按照网上搜到的公式 ， 是这样的：
经营性应收项目的减少＝应收账款（期初数－期末数）＋应收票据（期初数－期末数）＋预付账款（期初数－期末数）＋其他应收款（期初数－期末数）＋待摊费用（期初数－期末数）－坏账准备期末余额
简单点理解 ， 就是年初别人欠我100万 ， 年底别人还欠我30万 ， 这一年的“经营性应收项目的减少” ， 就是100-30=70万 。
于是 ， 我按照这个公式 ， 算了一遍 ， 结果是：11亿 ， 跟公司披露的29亿 ， 足足差了18亿 。
这就见鬼了 ， 哪怕考虑到公式里的待摊费用有长期有短期 ， 另外一些款项是列入其他应收款还是其他流动资产 ， 可能有调整空间 ， 这两个值不能完全匹配 ， 我是能理解的 ， 但是——差18亿？
公司的净利润才53亿！莫名其妙出了个18亿的现金流口子 ， 我有点慌了 。
03 无人应答
我的第一反应是：很有可能是我会计水平问题 ， 哪里理解出了重大漏洞 。
于是我把这个问题悬赏到雪球 ， 打开恒瑞医药的前十大“影响力球友” ， 艾特了其余九个人（因为我是其中一个 ， 可能是因为之前研究华东医药时经常提到恒瑞医药） 。
没有人回答我 ， 这个帖子截止目前已经有20万的阅读量 ， 然而除了几个热心球友提供了几个热心回答外 ， 并没有有效的回答 。
我更困惑了 ， 这么大的一个缺口 ， 都没有人看到吗？
于是我去找恒瑞医药公司寻求答案 ， 打电话过去 ， 陈述了我的问题 ， 接电话的工作人员看了一下年报 ， 说他回答不了这个问题 ， 要内部沟通一下再回答我 ， 于是我又发了一封邮件 。
在等邮件的过程中 ， 我还是很困惑 ， 因为这个问题让我觉得自己像个傻子 ， 有一种“怎么会有这种事儿呢？”的感觉 。
04 “和稀泥”失败
于是我想 ， 干脆我和稀泥处理：“由于某些我不了解的会计处理方式 ， 公司19年的经营现金流出现了异常” ， 我想 ， 如果拉长周期来看 ， 公司的经营现金和净利润的比例比较正常（比如比值大于或者约等于100%） ， 这个问题也就算了吧 。
然而 ， 我又懵了 。
2001年到2019年 ， 19年间 ， 公司报告了净利润256亿 ， 而经营现金流是205亿 ， 经营现金流/净利润=80% 。
我又心想 ， 是不是公司近几年“由于某种原因” ， 导致净利润持续高于经营现金呢？毕竟早期的体量比较小 。
这一次 ， 我猜对了 ， 公司经营现金和净利润的差额 ， 以及差额占营收的比例（可以反应异常的程度） ， 见下图 。
星光夜语心|医药圣股——研发能力继续增强，90倍PE的恒瑞医药，你真的让人放心吗？
本文插图

编辑
公司17-19年的净利润127亿 ， 而同期经营现金是91亿 ， 少了36亿 。
我又想再退一步——假装这三年不存在 ， 那经营现金/净利润是不是就应该正常了？——然而并没有 ， 01-16年 ， 这16年间经营现金/净利润的比值是：88% 。
05 横看竖看都不对
到这里 ， 我真的有点抓狂了 ， 我心想公司在年报里 ， 关于“经营现金低于净利润”这么明显的一点问题 ， 会不会有点什么说法？
于是我拿出恒瑞医药的年报来搜索 。
2019年报 ， 没有；
2018年报 ， 没有；
2017年报 ， 没有 。
我又琢磨 ， 上面那张图 ， 可以清晰看出 ， 从偏离程度来看 ， 2007-2011年都挺高的 ， 我想 ， 公司会不会在这些年份有过一些披露 ， 可以解答这三年的困惑呢？


推荐阅读


上一篇：生活里的创意|期货日内短线技巧 怎么在交易中的获利

下一篇：旅游那点事|你怕坐牢吗? 信用卡逾期后, 这样做简朴有效