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家世界|基石资本张维：生物医药、信息技术等行业必将诞生数家世界级企业( 二 )


《红周刊》：依靠巨大的财富效应 ， 将资金和人才都吸引到科技行业来 ， 从而推动科技行业发展 。
张维：目前中国硬科技企业最需要的当属资本市场稳定、持久的支持 ， 使它们有足够的时间和资本迎来硬科技的大规模商业化应用 。
纳斯达克的数据显示 ， 607家目前可查到首发市盈率数据的纳斯达克上市公司中 ， 首发亏损比例达70.7% ， 大量成长性科技企业在上市节点还未形成规模性利润 ， 但后期成长速度惊人 。 比起软件互联网企业 ， 半导体芯片、生物医药等硬科技企业的成长要平缓许多 ， 需更长久的投入支持 。
泡沫效应
带来资金又一次转移到科技领域

《红周刊》：那么在科技发展举国体制下 ， 势将掀起一轮投资狂潮 ， 但优质资产是有限的 ， 这会不会形成泡沫？
张维：必将形成泡沫 。 由于中美摩擦、科技封锁和举国体制三大因素 ， 中国在科技方面的投入才刚揭开序幕 。 而上述三大因素和竞赛是长期的 。 随着中国不遗余力地扶持科技企业的发展 ， 会像美国90年代一样 ， 财富效应和资本市场的泡沫会将整个社会的资源从房地产等市场转移到科技领域的投入上来 。
金融资本在这其中将会起到关键作用 ， 因为资本市场并不总是理性的 。 因此 ， 我们不能简单地将对科技领域的投资控制在一个恰好的度上 ， 它要么不来 ， 要么来得太快 。 当前体现得最狂热的是对半导体行业的投资 ， 因为这才是真正的短板 ， 卡脖子的领域 。 目前引起高层重视并加大马力要解决的就是高科技和军工相关的领域 。 越是对方封锁的领域 ， 才越有可能需要国家巨量的投入 ， 也才越有可能形成资本市场上狂热的资金投入和估值的高期望 ， 进而形成泡沫 。
《红周刊》：现阶段半导体的投资是否已经超出了市场的容纳度？

张维：方兴未艾 。 从各个地方政府招商引资的热情和资本市场对芯片相关板块的高估值就可以看出来 ， 市场的容纳度还是很高的 。 现在半导体公司的估值虽然很高 ， 但大部分也还在可接受的范围内 。 我们也投资了一批芯片企业 ， 比如大概三年前 ， 科技封锁刚刚露出端倪时 ， 我们就投资了从美国私有化的豪威半导体 。
《红周刊》：您投资芯片类公司看重的核心要素是什么？
张维：大家都在看国产替代 ， 也就是在封锁状态下 ， 国内是否能满足自身的市场需求 。 半导体的产业链非常长 ， 而且种类繁多 。 以英特尔和英伟达为例 ， 仅仅几个月的时间 ， 英伟达的估值和市值就大大超越了英特尔 ， 但英伟达的营收不及英特尔的1/6 ， 这主要还是芯片的技术含量和代表的趋势和方向上的区别导致的 。
比如我们今年就投了一家芯片设计企业 ， 业内号称对标英伟达 ， 做机器学习和人工智能方面的芯片 ， 目前公司快速地就进行了第二轮融资 ， 可见资本对芯片的追逐是非常热的 。
《红周刊》：但资本市场从来都是做出预示性的反应 ， 芯片类的公司当前的估值水平如何?

张维：近期 ， 我们也投资了一些芯片相关公司 。 在目前的投资热潮下 ， 加上现有上市公司的估值参照 ， 芯片类公司的估值都不会便宜 。
单就中芯国际这家公司来说 ， 香港市场代表了机构投资者更为理性的看法 ， 因此也就给出了几百亿的市值 。 但回到A股 ， 中芯国际市值就飙升到了6000亿-8000亿元 ， 之后则一路走低 ， 我认为它未来可能走出“中国石油”的走势 。 因为大家的期望过高 ， 但其在全球芯片产业中的地位并不能支撑其高估值 。 中芯国际A股最近市值在4000亿左右 ， 比港股至少还要高2倍左右 ， 市场终究会做出修正 ， 但什么时间修正 ， 并不容易预测 。
家世界|基石资本张维：生物医药、信息技术等行业必将诞生数家世界级企业
本文插图

以长期价投思维
应对科技泡沫的大机会
《红周刊》：作为投资者 ， 如何去把握这么长时间周期的投资节奏？


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