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行业|创金合信基金李游：看好传统周期龙头和新能源两大方向( 三 )


投资说到底 ， 更重视的是未来 ， 是趋势 ， 因为疫情总归要过去 。 如果疫情期间新能源汽车渗透率提升得非常快 ， 那就有理由相信 ， 在疫情好转 ， 整个汽车销量起来以后 ， 如果说渗透率还能保持下去 ， 那新能源汽车的销量就会非常好 。
目前看 ， 整体汽车的销量在最近两个月开始明显好转 ， 同比的增速已经回升；同时新能源车的渗透率还在继续提高 ， 特别是在欧洲 ， 国家层面实施绿色的经济复苏计划 ， 支持新能源的发展 。
周期行业波动减弱聚焦周期成长股
时代财经：对于工业周期相关的行业 ， 你选择什么样的赛道？对于接下来的市场 ， 您最看好哪些细分的领域和板块？
李游：看好两大块投资机会 ， 一是新能源 ， 二是传统周期行业的龙头个股 。 而传统周期行业主要集中在三个行业：机械、建材和化工 。 从历史来看 ， 这三个行业出的周期成长股是最多的 ， 我通常更多从这三个行业中挖掘个股投资机会 。
所谓周期成长股 ， 就是所在的行业周期属性很强 。 很多公司避免不了行业的周期属性 ， 周期的波动是客观存在的 ， 既然你处在这个赛道当中 ， 就要承受这个波动 。 而成长性 ， 就是公司的内生成长性 ， 最典型的就是市场份额的提高 。 投资中聚焦周期成长股 ， 就是力争获取行业周期景气度向上和公司内生性成长相叠加的双重收益
时代财经：如何展望“后疫情时代”的前景？有没有展开相关的布局？
李游：后疫情时代 ， 宏观经济出现了一个明显性趋势复苏 ， 那我肯定是要增配一些顺宏观周期的行业 。 主要包括几个方面：第一是受益于下游资本开支增加的机械设备行业 ， 因为只有宏观经济变好 ， 下游才会增加资本开支 ， 机械设备会明显受益 。
第二是投资于景气度往上的化工行业龙头个股 。 很多化工行业的需求 ， 最近一个季度开始明显好转 ， 一些化工商品价格开始明显地往上走 ， 所以我会增配一些景气度开始从底部往上走的化工龙头个股 。
最后一点 ， 会增配toC端的消费建材 。 消费建材分为toB端和toC端 ， toB端是卖给地产商的 ， toC端是卖给装修的个人 。 粗略感受 ， 上半年我们小区基本没人装修 ， 现在每天早上8点开始到处都在敲敲打打 ， 很多家庭装修都在加快开工 。 所以说受疫情好转的影响 ， 更看好toC端的消费建材 。
时代财经：你一直从事周期行业的研究和投资 ， 周期行业的周期性是否在减弱？
李游：对于传统周期性行业 ， 我认为行业正发生这样的变化：龙头公司周期性在减弱 ， 成长性在增强 。 周期性之所以会减弱 ， 是因为中国经济增速明显降低 。 中国经济增速很高的时候 ， 当然会伴随周期的高波动 ， 随着中国经济处于低速增长的存量经济时代 ， 自然波动就小了 。 此外 ， 供给侧改革也会降低很多周期性行业的波动率 ， 因为很多对于周期扰动比较大的小公司 ， 在供给侧改革的过程中被淘汰 ， 就造成了行业好的时候 ， 也没有很多公司来扩产 ， 行业不好的时候自然波动就更小 。
周期属性在减弱的同时 ， 成长性在增强 。 大公司受益于供给侧改革 ， 市场份额会越来越高 。 对于传统周期性行业的龙头个股 ， 过去这些股票价格大幅波动往上 ， 投资者很难赚到钱 ， 因为波动大了 ， 持股的体验不好 。 但是往后看 ， 我认为虽然还有波动 ， 但是波动会明显降低 ， 投资者的持股体验会更好一些 。 尤其是周期龙头个股 ， 业绩增长的稳定性和持续性要比以前好很多 。
市场给确定性强的消费龙头估值很高 ， 是因为投资者认为消费龙头的成长性是永续的 ， 但给周期性行业的估值很低 ， 因为波动大 ， 不可预测 。 而随着周期股波动的降低 ， 相关龙头个股的业绩稳定型和持续性逐步提升 ， 预计估值区间会相应提高 ， 周期股的投资机会会得到更多认可 。
投资周期股 择时不可少


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