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基金|引导基金LP直呼：“返投”是合理存在，不赚钱的基金不会再合作

文丨柴佳音 马慕杰
编辑丨王庆武
来源丨投中网
一直以来 ， 在资本市场上 ， LP与GP的关系都是一个老而常新的话题 。
有人将这种关系称为“夫妻” ， 也有人指为“搭档” 。 而对于相互间的具体感受 ， 有人形容为相爱相杀 ， 也有人描述为相濡以沫 。
近年来 ， 政府引导基金日益成为LP市场一支重要力量 ， 由于资金属性不同 ， 投资要求亦发生了变化 ， 国内LP与GP的关系也因此变得更加复杂 ， 更加充满不确定性 。
投中研究院院长国立波就一针见血地指出 ， 在国内LP/GP合作中 ， 尤其是政府引导基金与GP中间其实面临很多问题和挑战 。
比如 ， 在LP端 ， 有些引导基金可能会青睐较大的品牌 ， 但同时又缺乏有效的管理手段 ， 最终导致没有达到设定的目标和预期；在GP端 ， 有些机构为了拿到引导基金就过度承诺 ， 可合作之后又开始抱怨条款不合理 。
那么 ， 如果把LP/GP的关系比作夫妻关系 ， 如何选择合适的“配偶”？彼此青睐的标准是什么？“结婚”之后又有哪些相处之道？如何合作才能实现双赢？
基于这些问题 ， “2020中国投资年会?投资人峰会”通过GP/LP募资对接（投中十问）的形式定向邀请了17家GP和LP代表人 ， 共同探讨在新格局下 ， 中国特色的LP/GP最佳合作之道 。
到场的嘉宾有：
投中研究院院长 国立波
江苏金财投资有限公司董事、总经理 尤兆祥
南京扬子江投资基金管理有限公司总经理 张剑
江北产投董事长、总经理 高亮
江北科投董事长 陈炜
盛世金财董事长 张洋
远海明华机构市场部总经理 姜明
加华资本创始合伙人、董事长 宋向前
同创伟业管理合伙人 唐忠诚
天创资本总经理 洪雷
昆仲资本创始合伙人 梁隽樟
力鼎资本执行合伙人 张学军
金雨茂物合伙人、副总裁 任富钧
翰颐资本创始合伙人 周颖华
幂方资本管理合伙人 周玉建
招商财富股权董事总经理 张俊
医渡云联合创始人、时节投资管理合伙人 孙喆
时节投资管理合伙人 张楠
创东方投资战略部总经理 郭冬华
日渐苛刻的返投比：“第一是盈利 ， 第二才是引导”
2020年 ， 国内LP结构发生了非常明显的变化 ， 政府引导基金成为了市场供给子弹的主力军 。
根据投中研究院统计 ， 2020下半年以来 ， 募资市场呈现逐渐回温态势 ， 新成立基金数量同比差距缩减 ， 国资和产业资本占主导的趋势愈发明显 。
但一定意义上 ， 引导基金如同硬币的两面 ， 在缓解一级市场资金来源困境的同时 ， 也因过度“返投”要求面临着不少痛点 。
由于政府引导基金的核心诉求在于地方或者地区的产业导入 ， 这在某种程度上也决定着 ， 立足回报的GP在引入引导基金的过程中难免需要磨合 。
另外 ， “引导社会资金、优化配置方向、扶持中小企业、协调区域发展”等多重目标指导下的引导基金 ， 在政策约束与经济成效、社会成效之间存在实质性的内在冲突 ， 呈现出不可避免的“既要、又要、还要”的状态 ， 导致引导基金难以精确定位其目标 。
江北科投董事长陈炜认为 ， 目前 ， LP与GP间的诉求边界不太清晰 ， 引导基金的收益需求只是诉求中的一个方面 。 政府资金对产业基金的要求越来越多 ， 特别是返投比 ， 这进一步加剧了基金环抱在某个区域的境况 。
“我们今年也面临了很多的挑战 。 新区已经把基金招商作为非常重要的招商手段 ， 所以对我们的招商要求越来越高 。 我们的目标不再是简单地赚多少钱回来 ， 而是要找到优质的企业 ， 摘取果实 。 我们是逐步接受基金招商的 ， 基金对接的又是园区 。 企业入驻园区以后 ， 我们会经历一个互相防备的过程 ， 想办法拿一些招商引资的政策 。 ”
江北产投董事长兼总经理高亮认为 ， 返投肯定是一种合理的存在 。 政府成立引导基金的初衷 ， 从国资监管层面 ， 国有收益是基础保障 ， 且更多的国有收益才能更好地帮助地区的发展 ， 两者是相辅相成的 。 但是对于返投的具体倍数 ， 三倍一定是不合理的 ， 因为这不符合市场规律 。 归根结底 ， 政府引导基金和市场化LP的运作不一样 ， 要让引导基金做到完全市场化 ， 一定也很难 。


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