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任博宏观论道|蚂蚁遭围剿( 二 )


1、大型互联网企业进入金融领域会带来
（1）垄断和不公平竞争；
（2）产品和业务边界模糊（如旗下的小贷公司不仅从事网络信贷甚至信用卡业务 ， 还突破地域限制 ， 通过支付平台将客户拓展到全国）；
（3）信息技术可控性、稳定性风险；
（4）数据泄露与侵权风险；
（5）系统性风险等一系列问题 。
2、科技巨头进入到金融科技领域并发展成为系统重要性大型互联网企业巨头 ， 应明确其金融企业属性 ， 纳入金融控股公司监管框架 。
3、目前的金融科技业务和传统银行没什么本质区别 ， 其从事的金融业务中 ， 最赚钱的是消费信贷业务 ， 本质上也是吃利差模式 ， 有人批评银行贷款是当铺思维 ， 但从事金融服务的BigTech公司在实际放贷中也使用担保品 。
4、部分BigTech公司金融价值观扭曲 ， 诱导过度负债消费 ， 并由于网络效应的存在 ， 通常会形成“赢家通吃”的局面 ， 造成市场垄断和不公平竞争 。
（五）10月31日：金融委会议对马云会议讲话基本不认可
10月31日（周六） ， 金融委会议特别提出“必须处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系” ， 并明确“将金融活动全面纳入监管……对同类业务、同类主体一视同仁”以及“加强反垄断和反不正当竞争执法司法” 。
因此整体上看金融委会议对老马的讲话实际上是不认可的 ， 这应该可以奠定基本基调 ， 未来加强对金融科技公司的监管应该是很明确的 。
任博宏观论道|蚂蚁遭围剿
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未来蚂蚁集团可能受到的几个影响
近期的一系列事件必然会给蚂蚁集团本身带来较大冲击 ， 蚂蚁集团及其金融子公司也将正式接受一行两会一局的监管 。
（一）会不会将相应的成本转嫁至合作金融机构身上值得关注
某种程度上我们可以简单的将蚂蚁集团的消费信贷收益理解为以下公式：
【任博宏观论道|蚂蚁遭围剿】蚂蚁集团消费信贷收益=规模*（10-15%消费信贷利率-8%合作金融机构的利率-0.1%分给担保等相关第三方的费用）
从以上公式可以看出 ， 由于蚂蚁集团可以选择的合作金融机构空间很大、范围很广 ， 这意味着传统针对合作金融机构的监管实际上对蚂蚁集团本身是利好的 ， 也即只监管合作金融机构而忽视蚂蚁集团并没有在客户端产生什么积极效果 。 事实上监管部门对合作金融机构监管力度的加强或对蚂蚁集团平台本身监管力度的加强 ， 最终受损的可能均是合作金融机构 。
因此蚂蚁集团、合作金融机构均应接受同样的监管 ， 而从事消费信贷业务的蚂蚁集团在适用具体监管要求时也应参照消费金融公司、从事消费信贷业务的银行 。 在新的监管导向下 ， 蚂蚁集团如果议价能力仍在 ， 会不会将相应的成本转嫁至合作金融机构身上值得关注 。
（二）蚂蚁集团的消费信贷业务空间可能会被大幅压缩
1、在监管部门的高杠杆约束下 ， 蚂蚁集团后续消费信贷业务的规模空间势必会被大幅压缩 ， 而其在消费信贷的投放利率也会相应下降 。
2、蚂蚁集团的消费信贷业务作业区域将可能进一步向重庆集中 ， 因为其两家小贷公司和新获批筹建的消费金融公司均注册在重庆 。
按照原先2%的比例 ， 21537亿元的消费信贷规模只需要蚂蚁集团自身主体（如两家小贷和网商银行等）放贷431亿元即可 ， 但是在30%的要求下（假设30%具有普适性） ， 消费信贷规模仅能做到1437亿元 ， 可见撬动能力大幅下降 。
（三）蚂蚁集团大概率会把下一步重心放在刚刚成立的消费金融公司身上
在小贷公司发展受限的情况下 ， 蚂蚁集团可能会把下一步的重心转向刚刚成立的消费金融公司 ， 毕竟其注册资本高达80亿元 。
特别是消费金融公司的放贷规模可以达到净资产的10倍左右 ， 即杠杆可以放大到10倍（小贷公司仅为5倍） ， 如果再通过资产证券化等形式 ， 杠杆还可以进一步放大 ， 这一优势实际上是无可替代的 ， 而这也是为什么蚂蚁科技有了小贷公司之后还愿意竭力申设消费金融公司的大背景 。
（四）资本补充压力会比较大
我们预计蚂蚁集团正在从事的表外高杠杆业务正在受到显著打压 。
1、根据《征求意见稿》的规定 ， 小贷公司的杠杆水平最高可以放大到5倍 ， 即1单位的净资产至少可以撬动5倍的负债 ， 意味着之前无限放大杠杆的模式已经一去不复返了 ， 蚂蚁集团表外高杠杆业务模式会受到一定冲击 。
2、目前蚂蚁集团的消费信贷业务一般只有2%的资金需要自己出 ， 剩余98%的资金大都由合作金融机构负责 ， 根据《征求意见稿》 ， 后面蚂蚁集团两家小贷公司在经营联合贷款业务时的自身出资比例可能会大幅提升至30% ， 这会大幅降低蚂蚁集团的整体高杠杆率 。
任博宏观论道|蚂蚁遭围剿
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对蚂蚁集团的强监管是否应该让人感觉到忧虑？
（一）后续对监管部门批评的声音会进一步变小 ， 谁来监督监管机构呢？
正所谓“若批评无自由、则赞美无意义” ， 此次因为马云批评监管的讲话而引起的一系列风险监管事件 ， 应该要引起关注 ， 毕竟监管部门最近屡屡指出蚂蚁集团存在的问题并非只是近期才发生 ， 蚂蚁集团的高利差表外金融业务已经持续数年 ， 诸多金融机构也已经被绑架 ， 因此为什么马云讲话之前没有引起监管部门的强烈关注？反而在市场舆论形成一致风向之后才纷纷表态？这是不是因为之前蚂蚁集团在刺激国内消费需求方面具有政治正确性抑或监管找不到合适的理由？


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