牛市在途：驱动股市反弹的因素还在生效么？( 二 ) 《月风投资笔

那么，今年以来发生了什么？

首先，随着政策的推进，城投债和部分信用债利率已持续下行半年左右，而整体的信用利差也从年初开始明显走低，出现趋势性回落的早期迹象。

与信用利差同步，市场利率中最为敏感的贷款类信托预期年收益率出现了快速回落，幅度达到惊人的230BP ， 10年期国债收益率为代表的市场无风险利率也在稳步下行，万得全A指数立刻同步反弹。有意思的细节是，沪深300的PE倒数（E/P）反而没有明显回落，可能是因为上面的EPS增速更快。

*注：放大下图，信托收益率为绿线、万得全A为棕线、沪深300倒数为深蓝线。

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与之对应的是，美联储在1月30日宣布将维持联邦基金利率不变。声明中删除了“进一步渐进加息”的相关表述，并将耐心观望和等待进一步加息时机，并在必要时对资产负债表规模和结构进行调整，态度明显“鸽派” 。

在美联储鸽派靴子落地后，外资再次开始加大对A股的买入力度。上证综指在2月的最后一周本周上涨6.77％，北上资金净买入120亿元，已经连续第九周净买入，其中开年以来净买入1241亿元。这里有一个很有意思的细节，北上资金仅仅在2月25日那天市场出现非理性暴涨时才有0.63亿元的净流出，主要做了沪深两市的调仓，之后四天依然维持了平均35亿元的净流入。 ——外资对于投资的纪律性和持续性再一次得到了体现。