牛市在途：驱动股市反弹的因素还在生效么？( 三 ) 《月风投资笔

在信用利差和无风险利率的双重下行背景下，叠加美元加息压力放缓以及北上资金的持续流入，市场走出如此注目的春季行情也显得不让人意外了。

也就是说，这里行情的激发和驱动因素，并不是经济和盈利已经确实触底回升，而是在于去杠杆政策的实质性转向，由国内和国外双重流动性共同刺激下的估值修复（流动性溢价回升、企业危机化解）。

那么，单纯拘泥于盈利的回升艰难，就有点刻舟求剑了。股票的估值体系，以DCF模型为例，既包含分子的盈利，也包含分母的风险溢价和无风险利率，事实上，分母（流动性）波动带来的股价弹性，往往会大于分子（盈利）。

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更何况，从全球经济史来看，只要持续推进“宽货币” ，终究会顺利传导到“宽信用” ，并最终带动企业盈利回升。即使以“宽信用”难度最大的日本为例，安倍经济学过去6年依然取得了良好的效果，日经指数创出新高，失业率创出2.4％的历史新低，安倍也有望在今年11月成为累计在任天数最多的日本首相。

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