牛市在途：驱动股市反弹的因素还在生效么？( 五 ) 《月风投资笔

当然，这里不代表市场短期内毫无风险，既然主要驱动因素来自于分母的流动性，那么一旦预期引导不足，政策方向出现摇摆和不坚决，最坏的情况下可能会形成类似于"钱荒"那样的黑天鹅事件，这才是目前市场比较大的潜在风险（《政策摇摆的潜在风险：这次与2013年1月的天量信贷是一回事么？》）。

为什么大家在这个周末发现周围情绪一下子变得乐观了，是因为联播连续两次提及股市，高层也一再呵护和强调金融市场的重要性，那么这种政策摇摆的潜在风险，很大程度上得到了澄清。 ——这才是情绪回暖的本质理由，因为从历史上看， A股几乎每一次中期底部，都有货币紧缩和去杠杆政策的魅影（07年加息、11年加息、13年钱荒、15年去配资、18年去杠杆）。

除了行情走势外，市场对于2019年的主流风格分歧也很大。

我们在年度策略里曾提到：

1）2012-2014年，此时市场无风险利率持续上行，而以信托收益率为代表的风险溢价则明显回落，成长风格跑赢。

2）2017-2018年，此时市场无风险利率趋稳后回落，而风险溢价则大幅提升，价值风格跑赢。

2019年，如果无风险利率与风险溢价有望同步回落，那么站在货币现象角度，市场的风格有望更偏均衡一些，叠加企业盈利见底回升期里少数企业的盈利会先行回暖，个股性、主题性机会更为明显。由于信用利差的下降空间明显大于无风险利率，因此成长风格有望阶段性占优。

截止到目前，创业板指上涨25.38％，上证50上涨22.95％，沪深300上涨24.55％，走势精准符合我们的预期。 A股真是一个直男，用货币就能解释大部分的现象。