货币低增对应何种利率？——兼论货币量与价的关系（海通宏观姜超(11)
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18年以来货币增速继续维持低位 ， 但利率再度回落 。 监管收紧之后 ， 地产、城投等原先对影子银行融资比较依赖的企业信贷受到限制 ， 去杠杆逐渐从金融体系传向了实体部门 ， 17年4季度社会融资规模增速开始下滑 ， 意味着对货币的需求也开始回落 ， 随后在18年初 ， 10年国债收益率重新掉头向下 。 18年二季度央行开启新一轮降准 ， 货币边际放松 。 但在利率持续下行的过程中 ， 货币增速并未有明显回升 ， 这也印证了货币增速的下降已经不再是供给约束导致 ， 而是反映了需求的下降 。
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