货币低增对应何种利率?——兼论货币量与价的关系(海通宏观姜超( 七 )

90年代末以来 , 美国和英国货币增速都低位震荡、经济的名义增速平稳 , 但利率仍在继续下行 , 原因在于经济对货币的依赖也在降低 。 80年代以前 , 美国的M2增速几乎完美地领先于GDP实际增速、相关度高 , 说明货币对经济增长的作用十分显著 。 80年代里根上台后 , 将经济政策的重点从货币刺激需求转向了改革供给 , 通过减税释放经济活力、发展直接融资支持研发型企业 。 与之类似 , 英国也在80年代推行了供给侧改革 , 采取了减税、私有化改革等措施 。 到90年代后 , 美国货币与经济增速之间的关系已经变得不再显著 , 说明经济增长的同时对货币的依赖降低了 。

货币低增对应何种利率?——兼论货币量与价的关系(海通宏观姜超

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2.3中介目标转变 , 增速反映需求

货币增速的含义也从反映供给变为了体现需求 , 这又与货币政策中介目标的变化有关 。 货币增速和利率的关系 , 有过反向、也有过同向 , 之所以产生这种差异 , 原因在于不同货币政策工具下 , 货币增速本身的含义发生了变化 。


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