货币低增对应何种利率？——兼论货币量与价的关系（海通宏观姜超( 八 ) 原标题：货币

如果以货币供应量作为货币政策的中介目标，央行通过影响基础货币调节货币增速，那么货币增速本身便包含了政策含义，具有一定的外生性，主要反映了央行对货币供给的收紧或者放松，因此可以视作是引起利率变动的原因。而如果以利率作为货币政策的中介目标，货币增速则不是央行政策直接调控的工具，而是更多地受到信用活动扩张或者收缩的最终影响，其实反映了利率变动后对货币需求的变化。盯住利率的情况下，当经济对货币需求下降，需求曲线左移，新的均衡点就对应着货币供应量的降低。

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美国90年代将货币政策中介目标从数量转向价格后，货币增速主要反映货币的需求。在70-80年代美联储货币政策以货币供应量为中介目标，而随着80年代后金融管制放松、金融创新加速，货币供应量的测度和把控难度都明显增加。美联储在87年将重点监测目标从M1转向M2 ，但进入90年代后，货币供应量对美国经济增速的领先性还是失效了。 93年美联储宣布放弃货币供应量，改为以利率作为中介目标。在实行以利率为目标的价格型调控后，美国M2增速的波动加大，反映了经济对货币需求的变动，但10年国债利率的走势较90年代之前更加稳定，并且延续了缓慢下行趋势。