货币低增对应何种利率？——兼论货币量与价的关系（海通宏观姜超( 九 ) 原标题：货币

本文原始标题为：货币低增对应何种利率？——兼论货币量与价的关系（海通宏观姜超、李金柳）---来源是：

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英国、韩国等国也都在90年代末将货币政策框架从数量转向价格。英国76-87年采用M3、M0等数量型政策工具，到97年政策独立并确立利率作为中介目标。 98年前韩国采用数量型调控框架，中介目标经历M1、M2、M2+CDs+信托资金、M3等， 99年改用利率作为政策中介目标。在货币政策工具转向价格型之后，与美国类似，英国、韩国也都出现了货币增速中枢下降，利率稳步下行的趋势。

这背后的原因在于，此时货币增速主要代表需求，而长期来看货币增长的水平其实应和利率大致匹配。货币增速近似可以理解为存量货币增值的速度，在一个稳态的经济环境中，存量货币价值增长的速度应当与全社会的平均回报率相一致，而全社会的回报水平可以基于利率水平来衡量。因此，长期而言，高增长的货币对应较高的社会平均回报率和高利率，而低增长的货币则对应回报率的降低和较低的利率，美、英、韩等国在90年代之后其实都处在这一状态。