【广发策略戴康团队】成长底、科技牛——创业板“寻底问道”系列( 四 ) 原标题：【广

（3）并购周期：并购重组政策转向宽松，成长股并购增速转正；

（4）科创周期：新经济“宽信用”体系开启新一轮科创周期。

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注：“科网泡沫”破灭后，美国纳斯达克指数受影响最大，而对美国市场依存度极高的日本、韩国的新兴产业（小盘股）也同样受到很大冲击，在“科网泡沫”后，日韩成长股也同样经历了从“反弹”到“反转”的过程。而中国、欧洲等国的新兴产业对美国市场依存度相对较低，其成长股在当时所受影响也相对较轻。

1由“破”到“立” ，成长股迎来战略机遇期

1.1“破”而后“立” ，最高层推进新经济“宽信用”体系

我们观察到18年末至19年初，政策基调进一步转向，推进新经济“宽信用”体系的搭建，从促进广谱利率下行和风险偏好提升两方面对A股估值形成正向推动。

中国经济结构性问题的根源在于信用配置结构的失衡。为应对08年金融危机， “4万亿”经济刺激政策使得中国的信用错配问题越发严峻：信贷资源过度集中于地产、基建等传统周期行业，间接融资占比过大，信用资源配置效率偏低。

先“破”后“立” ，最高层“三位一体”推进新经济“宽信用”体系。（1）“先破”——13-18年的实体和金融去杠杆分别从需求端和供给端压缩传统信用结构；（2）“后立”——18年末开始习总书记先后提出的民企“纾困”、金融供给侧改革、科创板，则是从信用的需求、供给和媒介出发， “三位一体”构建新经济“宽信用”体系。