生产大幅反弹，社融增速企稳——海通宏观4月报（姜超等）(15) 原标题：生产

3月居民部门贷款增加约8900亿元，同比多增约3200亿元，居民短贷增加4300亿元，同比多增约2300亿元，与2月的大幅少增相比有所修复，而居民中长贷增加4605亿元，接近16和17年的水平，较18年同期多增800多亿元，或与3月一二线城市地产销量增速回升有关。

3月企业部门新增贷款1.07万亿，同比多增约5000亿元，其中企业短贷和中长贷分别同比多增约2300亿和近2000亿，票据融资同比多增约1100亿元，说明不仅票据融资仍在支持企业流动性改善，一般贷款对于信贷的贡献也在上升，而且企业中长贷已有改善， 3月企业中长贷新增近6600亿元，超过历史同期水平，并且也是继1月之后再度同比多增，整个1季度企业部门信贷同比多增1.39万亿，表外融资管住后，宽信用在表内逐渐发生。 3月非银金融机构贷款减少2700多亿元，同比多减2500亿元。

3月财政存款减少6928亿元，同比多减2100多亿，反映财政加强投放。 3月企业和居民部门存款分别增加7560亿元和3476亿元。

3月M0同比回升到3.1% ，主因春节扰动消退；M1同比继续回升到4.6% ，反映企业存款明显增加、流动性持续改善；M2同比从8.0%回升至8.6% ，或与财政加强投放以及企业信贷活动回升有关。

3月社融存量增速从2月的10.1%反弹至10.7% ，我们测算若不含专项债社融存量增速从9.2%回升至9.7% ，政府和社会总融资存量增速从10.6%提高到11.1% ，而包括信贷、非标、债券和股票在内的企业各类总融资的增速也回升到6.8% ，不同口径的数据都指向社融增速已经企稳，预示未来经济有望企稳改善。

而近期猪价抬升通胀，虽然货币政策不至于因此收紧，但考虑到3月以来制造业景气改善、PMI回升到荣枯线以上，信贷大幅多增、企业中长贷改善、社融增速企稳，货币政策短期也难以大幅放松，近期降准的概率大幅下降。