寻找隐形冠军：创利能力接近巴菲特选股标准( 五 ) 红刊财经林伟

相比海天，涪陵榨菜赚钱能力、市场占有率、提价能力等方面也表现良好，其中2018年度净利率数值比十年前增加近5倍。 “净利润率是衡量盈利能力的核心指标，说明涪陵榨菜的盈利能力持续增强。高于20%的净利率也说明企业具有持久竞争力。不起眼的榨菜，却像一台印钞机，利润丰厚。 ”杨国营分析说。

在杨国营看来，涪陵榨菜给投资者带来了丰厚的收益，公司股价从2012-2019年上涨了10倍。 “公司目前市值为230亿-240亿元，按照30倍PE ，预计三年后的合理市值为450亿-550亿人民币。 ”

不过，在靖开诚看来，涪陵榨菜长期看具备牛股基因，但相较于海天的多极化扩张，涪陵榨菜短期受产品阵营相对单薄影响，可能会面临一个发展的平台期， “投资者需要密切观察老产品销量的增长情况，榨菜的提价空间等，同时关注其新产品的成长情况。提价是涪陵榨菜业绩贡献的主要推手，考虑到当前通货膨胀非常厉害，榨菜非每天必需品，小幅提价可以接受。如果一味提价，使得产品与竞品价差过大，对销量可能会产生一定抑制作用” 。

相较于海天和涪陵处在好赛道，恒顺醋业和克明面业所处的食用醋和挂面行业均属于极其分散的市场竞争状态，两者虽然均为各自细分行业龙头，但市场占比分别为4%和6% ，市场格局尚不清晰。不过随着食品安全问题以及消费升级，作为行业龙头的恒顺醋业和克明面业市场份额有望进一步提升。从财务指标和估值来看，两只细分行业龙头股接下来的投资安全边际或更高。

“目前虽然同类竞争产品很多，产品销售有区域性，但不争的事实是，醋的第一品牌还是恒顺醋业。恒顺目前也有酱油、料酒等单品。恒顺醋业的发展如果有突破，可以考虑对标涪陵榨菜的发展路径。当前恒顺主要在浙江等华东地区销售比较好，未来会逐步向全国拓展布局。恒顺的销售净利率往20%发展，意味着盈利能力在增强，叠加40%以上的毛利率，恒顺正在具备成为牛股的基因，这也解释了今年以来二级市场恒顺股价表现的原因。 ”靖开诚分析说。