寻找隐形冠军：创利能力接近巴菲特选股标准( 四 ) 红刊财经林伟

靖开诚是海天味业河南省南阳市的区域代理商，在他看来，未来在消费升级背景下，消费者会首选行业第一品牌，这将导致海天市场份额进一步扩大，马太效应显现。目前海天有500多款产品，畅销单品几十个。其中，海天酱油市场占比在15%左右（第二名李锦记市占率约10%）、蚝油市场占比在45%附近，为行业第一。

作为代理商，靖开诚对海天味业的渠道策略了解很深，他说，当前海天一方面通过增加代理商来增加原有代理商的危机感和销售热情，另一方面在地级市全覆盖的背景下，大力开展渠道下沉，产品进到乡镇、村级， “以我所代理的区域来看，乡镇和村级市场海天酱油的覆盖率基本达到60%以上，此外，蚝油、生抽等单品的销量上升也较为明显。 ”靖开诚分析说。此外，目前海天味业餐饮渠道比重也达60%-70% 。 “很多饭店对海天产品的口味已经形成依赖。例如，海天的酱油符合某个厨师做菜的口味，就会一直用下去，很难改变。 ”职业投资人杨国营对《红周刊》采访人员表示。

当前，在已有的渠道网络上，海天通过增加单品来增厚企业利润。此外，海天味业对市场的掌控，令其现金占营收比例非常高，应收账款极低。 “经销商从海天订货需要提前打款，过年过节的时候更需要提前两个月就打款预定，否则容易订不到货（这也是海天新增200万吨产能的原因）。海天根据经销商的预定产品数量来进行生产，这使得海天基本上没有库存压力，产品日期都很新鲜。 ”靖开诚表示。

对海天味业当前50多倍的估值，靖开诚表示，理解海天需要的思考点是层级理论、消费升级、海量市场、护城河等，而非市值和PE 。据他测算，未来3年内海天市值有望达到5000亿， “相较于当前的2400亿市值仍有翻倍的空间” 。此外，日本酱油巨头企业龟甲万公司，其市场占有率在40%以上，海天酱油市占率也有翻倍的空间。刘跃则认为，海天味业长期来看是家好企业，当前估值略高，还是需要从30%的业绩增速、提价空间、市值、市场拓展等角度持续观察比较。相较而言他更看好市值规模较小基本面良好的中炬高新的投资机会。