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洪泰内参 | 每一次危机与恐慌的背后，都有着对冷静与认知的巨大红利( 二 )


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近几年 ， 眼睁睁看着自身在国际油市中的地位受到冲击 ， 加上无法说服以俄罗斯为首的OPEC+加入减产计划 ，
沙特在2014年9月发起“价格战”
。 到了2016年1月份 ， 布油从一开始的103.01美元/桶降到了27.1美元/桶 ， 价格暴跌73.7% 。
2016年11月底 ， OPEC就减产120万桶/日的协议达成一致 ， 而在同一年的12月10日 ， 俄罗斯及其他OPEC+国家也同意减产55.8万桶/日 ， 意在提高石油价格以增加各大产油国的收入 。 可见 ，
在经历了1年多的低油价之后 ， 各大产油国放弃竞争 ， 协商通过减产来提高油价 ， 但美国油商依然没有加入减产行动 ， 为这次减产协议破裂埋下了伏笔 。

由此看来 ， 沙特此次掀起“价格战” ， 说到底
还是和美国的页岩油革命带来的页岩油产量激增有关
。 苦于国内财政预算的需要 ， 沙特近期仍不肯放弃通过减产来维持油价的努力；但俄罗斯的减产等于将市场份额继续让给美国 ， 因此这次不肯继续配合沙特减产 ， 这才有了最近沙特“翻脸”的这一幕 。
从需求端来看 ， 这次油价大跌后 ， 各国央行降息对油价基本没有作用 ， 因为抑制需求的是疫情导致的产业需求衰减
。 从各国疫情所处阶段来看 ， 全球经济处于复苏时间可能会比2007年的金融危机要长 ， 工厂和服务业的关停对全球经济需求与信心影响较大 ， 因此需求量会在较长一段时间在低位徘徊 。
生产成本中沙特最低 ， 美国压力最大
。 从成本上来看 ， 美国油商可能是此次价格战最大的受害者 ， 尤其是页岩油生产商 。 2016年初各国公布的石油开采称则显示 ， 美国页岩油开采成本约为24美元 ， 非页岩油开采成本约为21美元 ， 相比之下 ， 俄罗斯的成本约为19美元 ， 沙特成本最低 ， 仅为9美元 。
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财政预算中沙特最高 ， 俄罗斯韧性最好
。 据NEDRADV网2019年11月27日报道 ， 2020年 ， 俄罗斯联邦预计将从石油和天然气开采行业获得7.472万亿卢布的财政收入 。 根据2020年联邦预算及2021~2022年财政计划 ， 石油和天然气收入将占俄罗斯国民总收入的36.7％ 。 相比之下 ， 沙特公布的2017年财政预算管理计划报告显示 ， 政府预算收入中石油收入贡献占比达到三分之二 。 报告称 ， 沙特2018年预算收入为6920亿里亚尔 ， 其中4800亿里亚尔将由石油收入贡献 。
根据IMF的数据分析 ， 考虑到沙特经济对原油出口的依赖 ， 其要想实现财政预算的平衡 ， 那么油价需维持在83.6美元/桶 。 相比之下 ， 俄罗斯受到财政状况好转及对原油出口依赖相对较小的影响 ， 再加上中国在《中俄石油领域合作政府间协议》对俄罗斯石油“量价”方面的双向支持 ， 增加了其打持久战的底气 ， 坐等美国入局进行至少三方减产谈判 。 根据14-16年 ， 沙特发动价格战的情况猜测 ， 这次的石油战争可能会在一年内结束 ， 沙特应主动协调美国 ， 三方回到谈判桌 ， 否则石油收入的损失会严重影响到国家福利 。

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而在石油战争中 ， 沙特需要现金流支持财政预算 ， 大概率将投资的资金进行撤资 ， 俄罗斯也可能动用国家福利基金 ， 从而会加大资本市场空方力量 ， 导致短期内金融产品包括大宗产品的普跌 ， 促进美股熔断 。
中长期看 ， 沙特为了财政收入来维持当前王子们的奢靡生活 ， 会努力将原油价格拉回到预计60美元左右的价格


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