汇丰晋信陈平：小概率事件是成长股投资者不懈的追求( 七 )
陈平
核心在于对优秀公司的选择 。 优秀的公司很多人都能看明白 ， 但很少有人会陪它们一直走下去 ， 我希望能够陪那些优秀公司一直成长下去 。
换手率高 ， 变化很快 ， 往往是在追逐行业景气度或者技术路线变化 。 技术路线变化的问题 ， 我们刚刚已经回答了 ， 自己的研究+优秀的企业家选择基本可以解决这个问题 。 追逐景气度变化的问题 ， 其实我们也会留一些仓位去做 ， 但我们的核心仓位 ， 还是长期持有优秀的公司或者正在变得优秀的公司 。
可是事后来看 ， 全市场可以不用换手一直拿着的公司很少很少 ， 成长股就更少了 。
陈平
对的 ， 客观地从事后结果来看 ， 像腾讯或者茅台（点拾注：仅用于举例 ， 不构成投资建议 ， 下同）这样优秀公司出现的概率是很低很低的 ， 可能4000家A股公司中也就40家 ， 选中的概率也就1% 。 因次 ， 很多人会说这些优秀的公司都是事后才知道的优秀公司 ， 是跑出来的“剩者” 。 这里要说到一个主观概率和客观概率的问题 。 客观来说 ， 纯随机选中这样的公司概率确实很小 。 但专业的成长股投资者追求的是一种主观概率 ， 并非纯随机挑选 。
投资是一件主观和客观相结合的事情 ， 投资要客观大家都说了很多了 ， 我来说一些主观的 。 每个人的研究经历、性格等的不同使得每个人看待世界的方式是不一样的 ， 主观概率空间是不一样的 。 对一个优秀的成长股研究者、投资者来说的话 ， 优秀的公司并非是事后看跑出来的“剩者” ， 在他的主观概率空间里面 ， 事前选中比如腾讯的概率不应该是1% ， 而可能应该是100% 。 同样 ， 在他的主观概率空间里面 ， 未来某个时段 ， 腾讯并非是上涨概率60% ， 预期涨幅100% ， 下跌概率40% ， 预计跌幅50% ， 从而期望收益是40%的标的 ， 而是只要不出现不可抗力等极端因素 ， 腾讯就是一个接近100%的概率取得100%涨幅的标的 。 这是有他的主观研究和判断在里面的 。 而他要不断进步的方向就是通过不断的研究和学习 ， 让他的主观判断总是成为未来的现实 。 这样就可以事前抓住这样的看上去是小概率事件的投资机会 ， 这也是研究的价值所在 。
熊市让我从证券分析转向商业分析
在您成长的过程中 ， 有哪些跃迁的点 ， 或者有哪些让您取得很大飞跃的事？
陈平
正是这三年的TMT熊市带给我很多收获 。 现在可以看到我的绝对收益不是那么明显 ， 因为我是在牛市下来第一个反弹的高点接手的 ， 然后经历了将近四年的熊市 ， 当然我们的相对收益目标是达成的 。 在这个TMT熊市过程中 ， 不断思考完善自己的框架 。 熊市带给我最大的收获是 ， 我逐渐从证券分析走向商业分析 ， 更认真地分析商业模式、分析企业家 ， 更多地从企业家角度去看问题 ， 持股时间越来越长 ， 持仓集中度越来越高 。 从最开始前十股票的集中度只有30% ， 到现在的70% ， 这是一个逐渐提升的过程 ， 因为我逐渐认识到才继续优秀的公司是很少的 ， 如果有就不应该浪费仓位在别的上面 。
是不是很热爱投资 ， 有没有想过不做基金经理的话会做别的什么职业？
陈平
热爱是肯定的 ， 但也不能这么说 ， 热爱会显得很激情 ， 其实我的性格是比较淡然的 。 投资是我的工作 ， 我的职责就是把这份工作做好 ， 完成超额收益的目标 。 好在我的基准长期看是持续成长的 ， 这个可以用美国长达30年乃至更长的数据来支持 ， 美股的数据显示长期表现最好的是医药生物、科技、消费 。 只要我们能总是战胜一个持续向上的指数 ， 投资者就会获得显著的收益 。
别的职业没想过 。
你平时玩游戏么 ， 我看你一直有游戏股 。
陈平
不玩 ， 不过玩不玩游戏和有没有游戏股没有必然联系 。 我觉得很多人都被林奇在《战胜华尔街》里面的内容误导了 。 书里面讲述了很多从他本人和家人的亲身体验中找到牛股的经历 ， 用以说明普通人也可以战胜华尔街 。 但其实自己的体验只是他的第一步 ， 算是感性认识 ， 他后续还做了很多很多研究工作才上升到了理性认识 ， 最后才转化为投资 。
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