汇丰晋信陈平：小概率事件是成长股投资者不懈的追求( 六 )
A股的科技股中 ， 曾经有一个CDN的龙头企业 ， 是一个典型的超级成长股 ， 五年涨幅30倍 。 但是后来由于阿里和腾讯进入这个行业 ， 公司面临的竞争对手维度高了很多 ， 导致其ROE被迅速拉低 。 这个公司巅峰时的ROE有30%多 ， 但是等互联网巨头开始进入后 ， 原来的格局被迅速打破 ， 股价也跌了很多 。
你前面说到了CDN领域被互联网巨头重构格局 ， 所以互联网巨头进入的领域 ， 是不是要更加警惕？
【汇丰晋信陈平：小概率事件是成长股投资者不懈的追求】陈平
对 ， BATH（点拾注：字节跳动、阿里、腾讯、华为）等巨头都是A股所有TMT公司的潜在竞争对手 ， 一旦巨头以竞争者的姿态进入哪个领域的时候 ， 这个领域现有的公司将可能受到严重的打击 。
可以讨论下巨头为什么要进入一个新的领域 ， 有三点很重要 ， 第一是行业空间 ， 这个新领域除非有广大的市场 ， 否则巨头实在不愿意去出手；第二是行业盈利能力 ， 比如一家有30%ROE的巨头 ， 大概率是不愿意进军未来长期只有2%收益率的领域的；第三是战略重要性 ， 新领域要对巨头有系统性的战略重要性 。 在CDN的案例上就是云是巨头的战略方向 ， 而CDN是云中自然包含的一部分 。
只要占有了以上三条中的其中一条或两条 ， 巨头就成为了潜在威胁 。 但要强调一点 ， 潜在威胁不等于现实威胁 ， 什么情况下会转变为现实威胁 ， 这是需要我们跟踪和观察的 。 还是以CDN为例 ， 巨头从潜在威胁变成现实威胁可能用了将近5年的时间 。 在这段时间里面如果因为潜在威胁就放弃投资标的 ， 那就可能错过一个超级成长股；在变成现实威胁的时候如果没有及时跟踪和判断的话 ， 又会承受较大的跌幅 。
长周期的科技股投资
要抓住“小概率”的机会
如果公司的技术路线变化了呢 ， 你会怎么样应对？
陈平
长期来看 ， 科技公司一定会面临技术路线变化的问题 。 我的应对一般是两方面：
一方面是我自己的研究 。 我们自己会研究考量技术变化的方向 ， 需要的话会调整持仓 ， 在对的方向上有持仓 ， 那就不用动 ， 如果没有 ， 就需要在这个方向上换一些持仓进来 。
另外一方面是企业家的选择 。 这些企业家能够把公司做到百亿千亿 ， 一定是有优秀企业家的能力在的 。 优秀的企业家通常比我们更提前感知到技术路线的变化 ， 因为他们比我们更在前线 ， 他们更可能对公司进行前瞻性布局 ， 能够在未来变化出现之前做出正确的选择 。 这就像基民买基金一样 ， 基民把钱交给我们让我们选股票 ， 而我们把钱交给优秀的企业家让他们选方向 。
所以通常我不太喜欢这种企业 ， 比如2015年牛市的时候有些上市公司往往去问分析师 ， 我应该去干点儿啥 ， 而是应该反过来 ， 企业家告诉分析师们 ， 他要去干点儿啥 ， 1-3年要干什么 ， 3-5年要干什么 ， 更长时间要干什么 。
这里还有一点值得探讨 ， 企业怎么才能在技术路线变化的时候不犯错呢？如果你是引领技术路线变化的企业 ， 比如苹果 ， 所有方向是由你定义的 ， 你就永远不怕技术路线的变化 。 能做到这点的企业很少 ， 大多数公司的最优选择其实是跟随引领方向的那个人 。
每一次重大创新出现的时候 ， 往往是小公司机会来临的时候 ， 比如2009-2014年的智能手机供应链 。 一旦到了格局比较稳定的时候 ， 市场增速放缓 ， 就会开始进行淘汰整合 ， 市场集中度会提高 ， 这个阶段往往是大公司占优 。 值得注意的是 ， 很多新创新开始的时候 ， 先发优势并不重要 ， 重要的是这个公司在先发的过程中能否建立足够强大的竞争优势和壁垒 ， 如果不能的话 ， 往往是给他人做嫁衣 。
很多成长股选手换手率很高 ， 你是比较另类的低换手 ， 持股时间长的成长股选手 ， 这是怎么做到的？
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