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巴菲特致股东信真相是什么？巴菲特致股东信时间过程详解(12)


相反 ， 我们把这些公司看作是一个我们进行部分持股的集合 ， 而按加权计算 ， 这些公司运营业务所需的有形净资产净利约为20% 。 这些公司也不需要过度举债就能获得利润 。
在任何情况下 ， 那些规模巨大、成熟且易于理解的企业的订单回报率都引人瞩目 。 与很多投资者在过去十年接受的债券回报率（比如 ， 30年期美国国债的收益率是3%或更低）相比 ， 其回报率确实令人振奋 。
有时候 ， 对某只股票以过高的价格买入会让一家卓越的企业变成一次糟糕的投资 ， 就算不是永久性的 ， 至少也要痛苦很长一段时间 。 然而 ， 随着时间的推移 ， 投资业绩与企业业绩趋于一致 。 并且 ， 正如我接下来要阐述的 ， 美国的商业记录非同寻常 。
美国经济的顺风车
3月11日将是我第一次投资美国企业的77周年纪念日 。 1942年 ， 我11岁 ， 我倾尽所有投资114.75美元 ， 这是我从六岁开始积累的资金 。 我买的是三股城市服务公司（Cities Service）的优先股 。 我成了一个资本家 ， 感觉很不错 。
现在 ， 让我们回到我购买股票之前的两个77年的时期 。 这让我们从1788年开始 ， 也就是乔治-华盛顿（George Washington）就任美国第一任总统的前一年 。 那个时候 ， 谁能想象得到他们的新国家会在短短三个77年的历程中取得什么样的成就？
在1942年之前的两个77年的时间里 ， 美国从一个四百万人口（约占全世界人口的0.5%）的国家发展起来 ， 一举成为全世界最强大的国家 。 但是 ， 在1942年春 ， 美国面临了一次危机：美国及其盟国在仅仅三个月前的战争中遭受了巨大损失 。 每天都传来坏消息 。
尽管新闻头条让人忧心忡忡 ， 但几乎所有美国人都坚信战争将会取得胜利 。 他们的乐观态度并不局限于那一次胜利 。 撇开天生的悲观主义不谈 ， 美国人认为 ， 他们的子女和后代会过上比他们好得多的生活 。
当然 ， 美国民众知道 ， 未来的路并非一帆风顺 。 从来没有一帆风顺 。 在建国初期 ， 我们的国家经受了一场内战的考验 ， 这场内战导致4%的美国男性死亡 ， 林肯总统因此公开思考“这样一个孕育于自由和奉行自由的国家能否长久存在 。 ”在20世纪30年代 ， 美国经历了大萧条 ， 一段大规模失业的惩罚性时期 。
尽管如此 ， 1942年 ， 当我买入股票的时候 ， 国家期望战后经济增长 ， 这一信念被证明理由充分 。 实际上 ， 美国取得的成就可以说是惊人的 。
让我们拿数字来说话：如果我的114.75美元投资于一个免费的标普500指数基金 ， 并且所有股息进行再投资 ，2019年1月31日我的股票价值会增长到（税前）606,811美元（这封信出版前的最新可得数据） 。 获利是5,288倍 。 同时 ， 当时的一家免税机构（比方说 ， 养老金基金或大学捐赠基金）的100万美元投资会增长到约53亿美元 。
让我再给出一个我认为会让你大吃一惊的计算题：如果这个假想的机构每年只向各种“帮助者”支付1%的资产 ， 如投资经理和顾问 ， 那么其收益会减半 ， 为26.5亿美元 。 当标普500指数实际实现11.8%的年回报率 ， 在按照10.8%的回报率重新计算时 ， 在77年的时间里就会出现这种情况 。
那些因政府预算赤字而经常看空美国经济的人（正如我多年来经常做的那样）可能会注意到 ， 在我77年职业生涯的最后阶段 ， 我国的国债增加了大约400倍 。 那可是40,000％！假设你已经预见到这种增长 ， 并对失控的赤字和无价值的货币前景感到恐慌 。 为了“保护”自己 ， 你可能已经避开了股票 ， 而是选择以114.75美元的价格购买31/4盎司的黄金 。
但这个保护措施能够为你带来什么呢？假设你现在拥有的资产价值约为4,200美元 ， 采取这种保护性的投资方式所获得的收益 ， 还不到美国商业中最简单的非管理投资所能实现资产收益的1％ 。 尽管黄金是一种神奇的金属 ， 但显然在资本回报率方面它配不上美国的勇气 。


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