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巴菲特致股东信真相是什么？巴菲特致股东信时间过程详解( 九 )


这就意味着 ， 我们应该回到非保险业务的表现上来 。 在这片“树丛”中 ， 两棵高耸入云的“红杉”分别是伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF）和伯克希尔哈撒韦能源公司（Berkshire Hathaway Energy ， 我们拥有这家公司90.9%的股份） 。 去年 ， 这两家公司的税前盈利总和为93亿美元 ， 与2017年相比增长6% 。 你们可在K-5——K-10和K-40-K——45页上阅读有关这些业务的更多信息 。
按照盈利排名（但下文中是按字母顺序排列的） ， 接下来的五家非保险子公司Clayton Home、International MetalWorking、Lubrizol、Marmon和Precision Castpart在2018年里的税前盈利总和为64亿美元 ， 高于2017年的55亿美元 。
再下来的五家子公司（Forest River、Johns Manville、MiTek、Shaw和TTI ， 同样是按字母顺序排列的）去年的税前盈利总和为24亿美元 ， 高于2017年的21亿美元 。
伯克希尔拥有的其余非保险业务——此类业务有很多——-2018年的税前盈利总和为36亿美元 ， 相比之下2017年为33亿美元 。
保险 ， “浮存“和伯克希尔的资金
1967年以来 ， 财产/意外险（P / C）业务 – 第五大收益 – 一直是伯克希尔业绩增长的引擎 。 1967年 ， 伯克希尔以860万美元收购了国民保险公司（National Indemnity）及其姊妹公司国民火灾及海事保险公司（National Fire＆Marine） 。 如今 ， 以净资产衡量 ， 国民保险公司是世界上最大的财产/意外险公司 。
我们被P / C业务吸引的原因之一是该行业的商业模式：P / C保险公司先收取保费后赔付 。 在极端情况下 ， 一些理赔（如接触石棉 ， 或严重的工作场所事故）的赔付可能持续数十年 。
这种“先收取保费 ， 后赔付”的模式让P / C公司持有大笔资金 - 我们称之为“浮存金” - 最终会赔付给其他人 。 与此同时 ， 保险公司会将这笔浮存金拿去投资获利 。 虽然个人的保单和理赔来来去去 ， 但保险公司持有的保费收入相关的浮存金一般较为稳定 。 因此 ， 随着保险业务的增长 ， 浮存金也随之增长 。 下表所示为浮存金的具体增长情况：
巴菲特致股东信真相是什么？巴菲特致股东信时间过程详解
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* 包括人寿、年金和健康保险业务获得的浮存金
我们偶尔也会遇到浮存金回落 。 如果浮存出现下滑 ， 下滑幅度将是非常缓慢的 - 单一年度最多不超过3% 。 我们的保险合同的性质决定了我们拥有的现金资源肯定可以满足短期或即时的偿付需求 。 这种结构是精心设计的 ， 是我们保险公司无与伦比的财力的关键组成部分 。 这方面能力的绝不会妥协 。
如果保费超过我们的支出和最终损失 ， 我们的保险业务会获得承保利润 ， 进一步增加浮存的投资收益 。 获得承保利润时 ， 我们喜欢使用这些自由资金， 更棒的是 ， 这笔资金可以让我们获得额外收益 。
不幸的是 ， 所有保险公司都希望实现这一圆满结果 ， 进而导致竞争激烈 ， 以至于整个P / C行业处于严重的承保亏损状态 。 实际上 ， 这种损失是整个行业为持有浮存而付出的代价 。 尽管所有公司都能享有浮存收益 ， 与美国的其他行业相比 ， 持续的竞争几乎铁定让保险行业继续面临有形净资产收益低于正常水平的惨淡记录 。
不过 ， 我看好伯克希尔的前景 。 伯克希尔拥有无与伦比的财力 ， 这使得我们在投资浮存方面相比其他P / C公司更具灵活性 。 我们拥有许多选择始终是一个优势 ， 这些选择时不时会带来重大机遇 。 当其他保险公司受困 ， 我们的选择就多了 。
此外 ， 伯克希尔的P / C业务拥有良好的承保记录 。 过去的16年里 ， 其中15年伯克希尔都获得了承保利润 ， 唯一例外的是2017年 ， 这一年我们的税前亏损达32亿美元 。 在16年的时间里 ， 我们的税前收益总计270亿美元 ， 其中去年（2018年）的收益达20亿美元 。


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