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代理人■逆天了！中国平安15年间净利润增长63倍，未来还有近万亿利润储备待释放，上涨空间有几成？(11)


在老牌寿险公司中 ， 只有平安寿险的市场份额依然维持在17%的水平 ， 殊为难得 。 而国寿虽然仍把持龙头位置 ， 但市场份额已下跌至20.42% ， 是这些年份额滑坡最明显的公司 。 其他如太保、新华、泰康等市场份额也均不同程度有所下滑（表15） 。
代理人■逆天了！中国平安15年间净利润增长63倍，未来还有近万亿利润储备待释放，上涨空间有几成？
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缓称王的战略意义在于 ， 在寿险业务规模几近追平国寿之时 ， 平安主动战略性收缩队伍规模 ， 调整人力和产品结构 ， 不以保费规模而以业务价值为重 ， 以改变并重新定义“寿险”的游戏规则 ， 这正是为了下一步更好地出击 。 正如马明哲强调的那样 ， “平安要走在市场变革的前列 ， 改革的目标是实现数百年来人寿保险传统模式的全面升级迭代发展” 。
从量向质的模式转变 ， 也符合监管层注重价值型产品发展的思路 。 而据鹏华基金前基金管理部副总经理李国飞分析 ， “偿二代”会计准则较“偿一代”最大的改变是 ， 已销售的保险产品（主要是指盈利能力较强的长期保障型产品）未来的利润可以折现回来补充资本 ， 使得寿险业务从消耗资本的重资产模式变成轻资产 。 而平安长期保障型产品销售占比较高 ， 因此成为偿二代最大受益者 。
马明哲自身亦对寿险改革最终取得成功充满信心 ， 他总结道 ， 第一 ， 平安有市场上经验最丰富的管理团队 ， 拥有超过25年的行业经验和良好记录；第二 ， 平安拥有市场素质最优良的代理人 ， 过去20年 ， 平安代理人产能一直在行业将近两倍的水平；第三 ， 平安有强大的综合金融产品体系去支持业务员 ， 让他们增加收入、开拓视野、有更广阔的职业生涯规划 。 这样才能吸引优秀的代理人进来 ， 让队伍未来逐渐的更新换代；第四 ， 就是平安有强大的科技能力的支持 。
改革从来不可能一蹴而就 。 此时改革 ， 对上 ， 顺应“有质量的发展”的时代旋律 ， 回归监管层提出的“保险姓保”的发展本质；对中 ， 探索能够引领未来的“新型寿险模式”；对下 ， 则能让平安代理人的收入进一步得到增长 ， 打造出一支稳定、高收入、能有效服务好2亿中产阶层及以上客群的优才队伍 。
企业竞争 ， “先”为要义 ， 战略上要占据先机 ， 做到“先知、先觉、先行” ， 这是多年市场竞争中平安深入骨髓的认知 。 从借鉴台湾地区代理人模式、首创开门红、重金打造全国统一大后台到构建综合金融模式、引入科技+AI提升渠道竞争力 ， 每一次改革转型 ， 平安都是那个谋局未来、“做作业”的引领者 。
就像在学校一样 ， “做作业”的和“抄作业”的同学 ， 最后的分数差距会越来越大 。 个险代理人和开门红的模式大家抄会了；综合金融的作业 ， 大家已经抄不太全了；到了科技赋能的“作业” ， 已经是想抄也抄不太动了 。 本轮寿险改革 ， 平安正在“做作业”的成本期 ， 先行者当然须披荆斩棘开山劈水 ， 但或许也能最先看到最美的风景 ， 平安做对的那天 ， 其他公司 ， 在三年五载之后 ， 又有没有能力抄得会呢？
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中国时代下的核心资产
经济增速下行叠加利率下行阶段 ， 近期寿险企业市值大幅下挫 ， 按PEV（市值/内含价值）来计算 ， 目前内地保险公司估值处于低位 ， 中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险2020年PEV为1.07、0.92、0.76、0.68倍 ， 已处于历史低位 ， 而友邦2020年PEV为1.9倍（图9） 。
图9：中国保险公司PEV目前已处于历史性低位
代理人■逆天了！中国平安15年间净利润增长63倍，未来还有近万亿利润储备待释放，上涨空间有几成？
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对此 ， 天风证券夏昌盛团队认为 ， 保险行业的估值底部已经凸显 。 目前 ， 经济与利率长期下行对保险公司投资端的负面影响 ， 已经充分体现在估值中 ， 但对保费端的利好和投资端的稳定性却没有体现 。
天风认为 ， 中国人身险行业仍有至少10年的“黄金发展期” ， 而且其在经济下行期反而具有一定的逆周期性 ， 这表现在：通过对长久期利率债、非标资产、高股息率股票的配置 ， 人身险投资收益率并不会很快下降；利率往下叠加资管新规 ， 年金险的收益性优势提升；信用风险上升 ， P2P、信托等产品逐渐暴雷 ， 居民可投资渠道减少 ， 保险产品（合法资金池）的安全性优势提升；此外 ， 某些高素质人员密集行业的收入预期下降 ， 专业保险代理人的收入优势与“自由”优势提升 ， 有助于提升代理人队伍素质 。


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