凯丰投资首席经济学家高滨：新冠疫情带来的全球体系再平衡
导读：去年
10月的时候 ， 我们参加了凯丰投资的年会 ， 并且有幸聆听了首席经济学家高滨对于未来的展望 。 当时高滨博士就提到过去躺赢模式会终结 ， 发达国家无节制印钞会带来系统性风险 ， 全球经济可能进入一种模式转换 。
在新冠疫情爆发后 ， 全球资产价格出现了巨大波动 ， 我们也和凯丰投资的高滨博士做了一次电话访谈 ， 探讨站在这个时间点 ， 如何看待全球未来的宏观经济 ， 对中国的影响 ， 以及如何做好资产配置 。 我们将高博的核心观点先进行罗列：
1.
过去这几年 ， 央行试图通过货币解决所有的问题 ， 从而导致货币创造了“伪财富” 。
2.
对于全球风险资产未来的调整 ， 可能没有结束 。 短期更像是一个超跌反弹 ， 基本面还在恶化的过程中 。
3.
其实一个更大的问题 ， 我们担心在什么时间点 ， 全球会挤兑发达国家央行
4.
如果美元体系主导的发达国家经济体逐渐走弱 ， 或者说这个体系走向分崩离析的路径走 ， 像中国这种独立的货币经济体 ， 会受益于资金的外流
5.
当大家对发达国家信心消失的时候 ， 再配置过程中最受益的是人民币
6.
要理解美国
40年牛市的初始条件是什么 ， 在今天的初始条件下 ， 再长期看多美国股票就不一定正确了 。
7.
大家相信超级通胀的人很少 ， 我认为大家把发达国家想成了一个封闭经济体 ， 但事实上并非如此
美元资产的信用新一步削弱
朱昂：记得去年参加凯丰投资年会的时候 ， 高博就提到了要警惕未来的黑天鹅 。 目前看 ， 黑天鹅真的来了 ， 那么站在这个时间点 ， 您如何看全球的宏观经济呢？
高滨：直接说看法的话 ， 我们对于全球经济局势是比较悲观的 。 去年年会我们交流时 ， 当时主要是基于全球央行大放水 ， 而经济却已经进入晚周期了 。 经济放缓的时候 ， 央行的手段就没有了 。 放水一定有一个极限的 。
全球的不平衡已经体现在全球负利率债券 ， 当时有
17万亿美元国债是负收益 ， 大约有
1.2万亿美元企业债是大量的企业债也是负利率 ， 这个我们判断是不可持续的 。 这一轮碰到危机之后 ， 全球央行又选择放水 。 放水已经不解决问题了 。 这一轮负收益率的国债 ， 比上一轮还多 。 但是 ， 负收益率的企业债 ， 已经很少了 。
货币并不能解决所有的问题 。
过去这几年 ， 央行试图通过货币解决所有的问题 。 从而导致货币创造了“伪财富” 。 市场开始没有认识到 ， “伪财富”的累积 ， 实际上增加了市场的风险 。 我们知道 ， 如果央行直接印钱分给所有人 ， 其实不创造任何价值 ， 就是一种“伪财富” 。 而这一次 ， 发达国家走了另一种模式 ， 这种模式一度被认为是一种很成功的模式 。 从表面看 ， 美国很快从金融危机走出来 ， 美国家庭财富从
60万亿美元增长到了
118万亿美元 ， 接近翻倍 。
但是我们要分析这个财富是怎么来的 。 虽然美国家庭净资产接近翻倍 ， 但是美国的财政赤字未来是越来越差的 。 从
2009年以来 ， 美国名义
GDP涨了
50%不到 。
美联储、欧央行、日本央行通过大量发行货币 ， 压低基准利率的方式 ， 抬升了利率债价格 。 企业可以通过低成本负债不断的股票回购 ， 抬升了股票价格 。 甚至很多企业在做信用套利 ， 抬升了信用债价格 。 这个资产价格的抬升 ， 让所有投资者 ， 感觉自己变得很富有 。 这个富有 ， 其实并非真实的财富 ， 是央行的一种“魔术” 。 疫情只是一个引爆的因素 ， 带来市场的崩盘 。
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