区块链■区块链技术有望重构国际支付模式
摘要 以Ripple为代表的分布式账本技术给国际支付带来新的灵活性和启示 。 不同于传统支付系统多中介参与的模式 ， 分布式账本技术 (DLT ， distributed ledger technology)拥有去中心化（中介）、节点互信、数据可追溯等特点 ， 其为国际支付带来诸多的灵活性 。 世界经济论坛（WEF）将之总结为以下六点：简化操作中的重复代理、提高监管和披露的效率、改变信任降低对手风险、缩短清算及结算的时间、资金流动快 ， 透明度提升、历史可追溯 ， 提高安全性 。
中心化模式下的传统电汇等跨境支付处理速度慢 ， 中间结算成本高 ， 支付效率低 ， 同时还存在一定的支付风险 。 在国际贸易中 ， 电汇是较为常用的国际支付方式 ， 背后需要一系列银行机构、清算支付系统等中介机构提供支持 。 目前国际支付清算体系中 ， 无论是金融机构的资金流转清算 ， 还是金融信息通信网络 ， 大多是典型的中心化工作模式 。
分布式账本（区块链）技术有望重构国际支付模式 。 以Ripple为代表的分布式账本系统（如xCurrent）可以同时完成信息传递和资金结算两项工作 。 整个支付过程由系统程序自动执行 ， 响应速度快 。 系统的共识机制确保信用与安全 。 Ripple等分布式账本（区块链）相对于传统的国际支付清算系统在诸多方面具有优势 ， 但在由于各国的监管规定不同 ， 实际国际部署中必然面临国际法规、政策协调的问题 ， Ripple网络相当于用户之间的联盟 ， 国际/市场接受度方面也需要一定的拓展过程 。 因此分布式账本（区块链）真正要在跨境汇款中大规模使用 ， 还需要针对监管要求进一步优化和改进、加大市场拓展力度；同时 ， 软件、协议层面的潜在风险、用户、银行端部署等细节方面亦需要进一步打磨 。
我们认为 ， 跨境贸易与跨境支付面临新趋势、新需求、新模式的挑战 ， 区块链有望开辟新空间 。 新趋势方面 ， 高频次和小额度订单的点对点场景日益突出 ， 随着跨境电商迅速发展 ， 参与跨境贸易的中小企业日益增多 ， 新的消费需求推动个人跨境消费增长 ， 点对点式的国际支付需求快速上升；新需求方面 ， 用户对更为简便快速的实时资金转账需求愈发迫切 ， 传统以天计的资金周转（钱货两讫周期长达15天甚至20天）无法有效满足跨境贸易的生产需求；新模式方面 ， 去中心化的点对点支付将开辟新的跨境贸易、支付模式 ， 随着全球化进程不断推进 ， 国际支付清算的需求不再局限于大型企业 ， 大量中小企业甚至个人消费者对点对点、快速支付体验需求日甚 ， 以区块链为代表的分布式账本推动去中心化、点对点支付模式的发展（从而省去诸多中介环节）有望成为未来国际支付新模式 。
投资建议 。 我们建议关注央行数字货币、区块链供应链金融和数字资产主线上的区块链服务企业 。
1、央行数字货币主线：四方精创、先进数通、高伟达、长亮科技（银行支付功能开发）、数字认证、格尔软件（数字身份认证）、新大陆（机具改造）、飞天诚信（硬件钱包）；2、区块链+供应链金融：易见股份、广电运通；3、数字资产条线：东港股份、金财互联、嘉楠科技（CAN.O）、火币科技（1611.HK）、前进控股（8395.HK） 。
风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期 。
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一、分布式账本为国际支付体系带来的启示 分布式账本技术是区块链的核心底层技术 ， 2008年中本聪在比特币白皮书中采用了区块链/分布式账本技术 ， 自此分布式账本和区块链技术越来越受全球的关注 。 现有的分布式账本项目中 ， 瑞波网络（Ripple）实际并未采用区块链账本 ， 而比特币、以太坊（包括摩根币JPM Coin）等更多有潜力的分布式账本项目大多都采用区块链的方式 ， 在某种意义上 ， 并不需要严格区分分布式账本和区块链 。 本文以瑞波网络为典型案例 ， 分析分布式账本为国际支付、清算体系带来的启示 。
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