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『泽平宏观』解码贝莱德：如何掌管七万亿美元( 七 )


『泽平宏观』解码贝莱德：如何掌管七万亿美元
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四是降低运营成本 。 量化投资策略以及AI智能投资技术的应用导致人工被替代 ， 自2013年以来 ， 贝莱德经历三轮大规模的裁员 ， 最新是2019年1季度宣布裁员约500人 ， 占总员工数的3% ， 其中约有40名主动型基金部门员工被裁 ， 包含7名投资组合经理 。 2013年以来 ， 贝莱德营业支出处于平稳波动 ， 2018年以来支出显著上升的原因是新收入确认规则引起服务及分派支出的增加 。 而薪酬及福利费用、管理费用规模稳定 ， 增速处于下行趋势 ， 二者占营业收入的比例持续缩小 。
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3启示：中国如何培养公募基金巨头
中国公募基金作为资产管理细分领域 ， 对内面临银行理财子公司、券商资管等竞争 ， 作为金融开放的前沿阵地 ， 对外面临海外基金巨头抢占市场 。 行业如何发展 ， 机构如何定位 ， 成为共同面临的问题 。 贝莱德在美国共同基金发展浪潮下的崛起可以给我国公募基金的发展提供重要借鉴 。
3.1 行业启示：三要素培育公募基金成长环境
一是引导长期资金入市 ， 促进资本市场健康发展 。 一方面我国市场长期投资者不足 ， 我国资本市场中投资者结构以个人投资者为主 ， 长期资金较缺乏 ， 资金主要来自于个人投资者银行储蓄的转化 ， 有短期化、散户化特征 。 另一方面机构行为散户化 ， 我国大多公募基金产品设置跟随短期行情波动 ， 不按自身特点发展长期优势业务 ， 同类产品扎堆发行 ， 一定程度上加大股票市场波动 ， 助涨助跌 ， 与价值投资的健康发展背道而驰 。 建议引导以养老金等为代表的长期资金入市 ， 促进资本市场健康发展 。 参考美国经验 ， 应大力推进养老补充体系建设 ， 加快拓展社保基金、养老金、企业年金、教育基金、慈善基金、遗产信托、家族信托等机构的长期资金入股市 。
二是丰富资本市场工具 ， 提高市场有效性 ， 推动被动投资ETF扩容 。 美国经验表明 ， 指数基金、ETF是成熟有效资本市场的重要投资工具 。 目前 ， 我国由于资本市场有效性不足 ， 超越指数的alpha 长期存在 ， 主动基金在一定时间内可以获得超额收益 。 截至2019年末 ， 我国ETF资产管理规模为1.2万亿元 ， 占公募产品资产净值的比重为7.3% ， 相比于美国ETF在公募基金中15.8%比重 ， 潜力巨大 。 未来随着资本市场制度的不断完善 ， 资本市场有效性提升 ， ETF作为居民财富配置的重要一环 ， 将迎来高速发展 。
三是推动基金收费模式向买方投顾转型 。 我国公募基金的销售服务费相当于美国的12b-1费用 ， 当前仍有约1/3的公募基金收取该费用 ， 费率0.01%-1.5%/年 。 卖方代理模式下 ， 基金公司依赖银行、券商和第三方平台代销 ， 基金公司向销售渠道支付的高额销售费用 ， 销售渠道难以站在中立立场上向客户推销合适产品 ， 基金销售成本居高不下 。 2019年10月 ， 证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》 ， 试水基金投资顾问业务 。 买方投顾模式下 ， 客户分别向基金公司和投顾机构支付管理费和投顾服务费 ， 有效降低基金公司对渠道揽客的依赖 ， 基金公司则以提供产品和服务为单一目标 ， 有利于行业的健康发展 。
3.2 公募基金发展启示
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一是保持主动管理优势 ， 抓住行业趋势布局ETF 。 一方面继续发挥主动管理优势 ， 由于我国资本市场尚不成熟 ， 超过半数的基金产品在扣除相关管理和交易费用后 ， 依然能够获得超过被动指数的收益 ， 主动基金在一定时间内可以获得超额收益 ， 公募机构可继续发挥投研优势 ， 在大资管领域特色发展 。 另一方面 ， 被动投资趋势下 ， 提前布局ETF 。 我国正经历被动投资的快速发展阶段 ， 2005-2019年指数基金规模由285亿元上升至12774亿元 ， 年均复合增长31.2% ， 高于主动投资27.6%的增长 。 其中ETF有显著的先发优势 ， 越早深耕该领域 ， “大规模、低费率”的正反馈循环持续时间越久 。 贝莱德优先在全球主要资本市场布局ETF产品 ， 当前产品遍布全球 ， 规模稳居第一 。


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