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「聪明投资者」A股低位徘徊敢于买入核心资产，张忆东：欧美股市是熊市反弹( 二 )


大家好 ， 我这个PPT的名字叫《冬天的太阳》 ， 这个题目反映的就是我短期不悲观 ， 但是从中期看比较谨慎 ， 为什么这么有这样的一个判断？
不要和美联储为敌
二季度不要指望美股出现大的调整
我们就从第1部分开始聊 ， 为什么全球股市的主要矛盾已经转变为政策刺激和疫情所导致的全球衰退此消彼长的关系 ， 可以看到流动性危机老早就解除了 。
你可以看红色的 ， LIBOR-OIS息差是最能够反映美国的银行间的流动性 ， 因为3月23号 ， 美联储出台无限量宽松的救助政策之后 ， 它就基本上见高点了 。 但是此前看红线左边的图 ， 红线一直是在高位震荡 ， 直到4月9号之后快速的下行 。
所以基本上4月9号之后 ， 无论是整体的流动性风险 ， 还是说信用市场偏紧的状况都得到了显著缓解 。
右边这张图反映的是美国的高收益债的整个息差也是在快速的缓解 。
我们进一步列举了一些指标 ， 包括能源相关的这种公司 ， 像埃克森美孚 ， 或者美国的康菲国际石油等等 ， 这些CDS在4月9号以后也都是快速的缓解 ， 基本上来说 ， 现在美国市场所反映的是有钱、任性 ， 甚至衰退的风险大家已经不care了 。
所以最近大家都在讨论 ， 包括我们和海外的投资者在交流的时候 ， 大家有一句话基本上成为了杀手锏 ， 无论是出什么牌 ， 这是最大的牌可以压住 ， 这个牌就叫做“不要与美联储为敌” 。
对于风险资产的多头 ， 他们就这一招胜万招 。
你跟他讲说：“疫情还是很糟糕 ， 死的人这么多 ， 美国欧洲的这种情况还没有得到缓解……” 。
他们说：“不要与美联储为敌” 。
你跟他说：“经济情况很糟糕 ， 失业率很高 ， 美国的零售创了历史的新低 ， 零售的增速、创了历史的新低 ， 衰退不可避免 。 ”
他会告诉你说：“whocare？不用太在意 ， 只要关注美联储 。 ”
所以现在的状态属于美联储像上帝一样的存在 ， 我讲在资本市场 ， 大家是相信美联储 。
4月9号 ， 他把债务的购买范围扩大到了BB-/Ba3 ， 就是垃圾债 ， 整个提高额度到了7500亿美金 ， 这个额度是可以去买垃圾债了 。
所以基本上说 ， 美联储到了这一步 ， 让海外的投资者就已经知道了 ， 美联储它就这样干了 ， 它已经不用担心什么传导机制 ， 可以说在3月23号之前 ， 你发现远水解不了近渴 。
因为它之前的QE是要通过银行体系来进行释放 ， 而沃克尔法则等把银行体系和资本市场垒起了一个防火墙 ， 它QE的效果一直很差 ， 但是3月23号基本上就打通了 。
美联储扮演了一个“全能超人” ， 可以直接对金融 ， 乃至于经济进行全方位纾困 。
为什么我讲二季度不要指望着美国股市出现大的调整 ， 或者说直接类似于咱们在2015年的8月份 。
2015年的A股有三段的股灾 ， 第1段就从6月12号到7月9号 ， 然后开始反弹；7月9号到811汇改算是一个反弹的窗口 ， 从8月15号又开始第2波股灾 。
但至少目前来说 ， 在美联储它整个的规则 ， 基本上你不要指望着有股灾第2波 ， 你不要指望着说美联储马上就撤了 ， 美联储不再去护盘了 ， 这个是不可能的 。
所以至少在二季度美股可能会维持一个有限的反弹 ， 反弹之后维持一个大平台 ， 区间震荡 。 这是我讲的美联储的一个改变 。
美联储依然是有软肋的
滞胀发生了放水也没啥用
第2部分我要告诉大家 ， 美联储的这样看上去无所不能的这种行为 ， 依然是有软肋的 。
他的软肋是 ， 一个债务危机叠加了 ， 有可能引发滞胀 ， 也就是说美联储的无限的放水权 ， 它最大的一个可攻击的软肋就是通胀 。
如果说滞胀发生了 ， 大家就不再信仰美联储无所不能这样一个光辉的形象了 。 说实话 ， 即便你放水也没用 ， 因为放水虽然对经济复苏没啥用 ， 但是放水大家觉得因为没有通胀 ， 没有房价的泡沫 ， 所以你只要放水 ， 它就能体现为股市的上涨 。


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