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『聪明投资者』霍华德·马克斯对话聂庆平：美股当前的反弹是暂时性的

_本文原题为：霍华德·马克斯对话中证金融董事长聂庆平：美股当前的反弹是暂时性的 ， A股蓝筹股估值过低是独立行情基础所在
我认为可能将面临一个较长的经济衰退期 ， 大概持续三个季度 。
我目前不认为会出现大萧条 ， 而是出现严重的经济衰退 。 如果我们能控制住疫情 ， 那么经济会逐渐复苏 。
历史规律指向当前的反弹是暂时性的 ， 市场可能还会再次下探 。
——霍华德·马克斯
疫情危机实际上只是一个触发因素 ， 是一个导火索 。 美国经济和美国金融市场 ， 一直在等待着一个调整的机会 。 只不过这一次疫情的爆发造成了整个严重的衰退 。
美国股市四次熔断 ， 这只是金融市场的反应 ， 核心是经济基本面的问题 。
中国这一次A股走出了独立行情 ， 因为其本身的估值比较低 ， 所以疫情过后 ， 对市场的影响 ， 也不用太过于担心 ， 因为A股市场蓝筹股估值过低是独立行情的基础所在 。
——聂庆平
4月10日 ， 全球财富管理论坛（GAMF）举办2020年第三次专题研讨会（视频会议） ， 主题为“疫情冲击下的全球危机：演变、影响与应对” 。 橡树资本创始人霍华德·马克斯在会上与中国证券金融公司董事长聂庆平举行了一场精彩的高峰对话 ， 就当前疫情就全球经济和资本市场的影响、美国是否会进入零利率或负利率时代、美国股市是否存在潜在危机、美国的高收益债等问题进行了深入回答 。
霍华德·马克斯：本次危机与历次都不同
美国不会实行负利率
『聪明投资者』霍华德·马克斯对话聂庆平：美股当前的反弹是暂时性的
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疫情将导致经济深度衰退
但不会出现萧条
在目前这种特殊情况下 ， 我们理解这次危机的能力实际上是有限的 。 通常情况下 ， 我们认为未来和过去高度相似 ， 进而可以通过很多方法、通过回顾过去来预见未来 。 但是这次的复杂之处在于有多个因素同时出现 ， 这在此前从未发生过 。 所以 ， 从某种意义上讲 ， 我们的理解是有限的 。
这次的全球流行病大爆发 ， 是自1918年西班牙大流感以来 ， 过去一百多年最为严峻的一次流行病危机 ， 我们也因此面临自1930年代大萧条以来最为严重的经济放缓 。 与此同时 ， 石油消费骤减导致了前所未有的石油价格战 。
在过去5年里 ， 油价从110美元跌到了19美元一桶 。 此外 ， 美联储和美国政府采取了高达几万亿美元的应对措施 ， 这也是史无前例的 。 这些都表明 ， 很少有所谓能真正“预见未来”之事 。
现在大多数人认为病毒的曲线会趋于平缓 ， 在大部分地区一个月左右曲线就会变平 ， 如中国的疫情形势越来越好 ， 欧洲的曲线也在平滑 ， 美国目前还没有变平 ， 也可能有些国家或地区会出现反弹 ， 如新加坡和香港的情形 。 但是 ， 大多数人认为新冠病毒将被控制住并最终消退 ， 疫苗会在一年左右出现 。
真正的问题是 ， 经济会形成一个V型反弹 ， 还是呈现更慢的复苏？我更倾向于可能会有一系列的经济衰退 ， 且持续时间较长 ， 而不是一个强有力的V型反弹 。 三周前 ， 高盛预测2021年的GDP将高于2019年 ， 今天瑞士信贷的预测与之相反 ， 认为2021年GDP将会低于2019年 。 我认为 ， 经济应该不是一个V型反弹 ， 而是更为缓慢的复苏 。
这次疫情对全球经济的破坏是非常严重的 。 在美国 ， 四周前的失业救济申请人数是28.2万 ， 三周前达到330万 ， 两周前则达到690万 ， 本周是660万 。 也就是说 ， 在近三周之内 ， 美国累计申请失业金人数超过1700万 。 在此之前 ， 历史记录是一周69.5万 。
平均来看 ， 这是此前失业申请人数最高记录的将近10倍 。 以往从未见过经济遭受如此严重的创伤 ， 二季度的GDP将会下降20%至30%甚至更多 。
因此 ， 我认为经济恢复将会比较缓慢 ， 尤其是人们返回工作岗位的过程会很缓慢且具有挑战 ， 直到研制出疫苗 ， 直到实施了强有力措施 ， 可能局面才能够真正扭转 。 我认为 ， 目前的措施还不够有力 。 综上所述 ， 我认为可能将面临一个较长的经济衰退期 ， 大概持续三个季度 。


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