江苏龙网

  1. 首页 > 人文 > >

『聪明投资者』霍华德·马克斯对话聂庆平：美股当前的反弹是暂时性的( 四 )


信用资产相比于股市更有吸引力
我认为信用投资是非常有吸引力的 。 刚才已经提到 ， 高收益债券市场从3.5%的回报涨到8.5% ， 其相对吸引力有了很大提升 。 我想现在大部分的信用资产都是类似的情况 。 两个月之前 ， 信用市场的收益还达不到投资者的需求 ， 而当前来说 ， 会对投资者的收益有很大帮助 。
我比较担心股市 ， 因为股市反弹的速度太快了 ， 美股的市盈率偏高 ， 如果没有实现乐观预期的V型反弹 ， 那么当前股市估值就会被认为相对于内在价值过高 ， 可能会出现下跌 。 我认为 ， 信用资产是更好的投资标的 。
低回报率使保险公司面临挑战
对于保险公司而言 ， 目前的情况是比较艰难的 。 因为保险公司有经营保险的成本 ， 当回报率像近几年这样低时 ， 对于他们的挑战很大 。
现在信用市场收益大幅提高 ， 我相信保险公司会用好这个机会 。 我认为有很多的资金将会流入刚才所提到的信用资产类别 ， 而不会增加股市的配置 ， 因为股票无法提供他们所需要的回报 。
美股反弹使投资者陷入狂欢
历史经验表明市场可能再次下探
在真实世界中 ， 我们往往是在非常好和不太好之间徘徊 ， 但是在投资界却是在十分完美到毫无希望之间两极振荡 。 我们当前正在新冠疫情下挣扎 ， 在可能出现经济衰退的情况下挣扎 。
然后 ， 政府出台了措施 。 3月24、25、26日这三天的股市的涨幅达到了1930年代以来的最高水平 ， 投资者会从抑郁转变到狂欢的状态 。
3月22日他们认为世界将会崩溃 ， 但是现在又觉得一切都没事了 ， 这是一种心理上的大幅摇摆 。 在我看来 ， 这是过度的 ， 我在历史上已经见证过多次这样的情况 。 我昨天发布的备忘录是关于投资校准和调整仓位 。
数据表明 ， 互联网泡沫破灭和全球金融危机时 ， 股市首先是下行 ， 然后回弹 ， 然后进一步下探 ， 再次回弹 ， 然后进一步探底 ， 通常情况下市场不会下调后直线反弹 。 虽然过去不能保证未来 ， 但历史规律指向当前的反弹是暂时性的 ， 市场可能还会再次下探 。
中国应继续维持工业发展
创造国内消费模式
关于中国的发展 ， 我认为 ， 中国在过去的30年中进行了非常惊人的转型 ， 让很多的人走出了乡村进入了城市 ， 并在这个过程中成为了工业强国 。 要实现这一点 ， 需要大量的融资 ， 也需要借助杠杆 。 当然 ， 也给中国的出口带来了强大的生产力 。
在接下来的几年中 ， 中国需要继续维持它的工业成长 ， 创造国内的消费模式 。 在这个过程中 ， 要降低相对的债务占比 ， 并控制住非银行的贷款机构 。 当然 ， 这两个目标不容易完成 ， 并且相互之间有矛盾的地方 。 中国将会面临挑战 ， 但是我也相信中国能够克服这个挑战 。
聂庆平：中国经济受疫情冲击有限
政策空间比较大
『聪明投资者』霍华德·马克斯对话聂庆平：美股当前的反弹是暂时性的
文章图片
疫情引发美国经济基本面问题暴露
美国金融市场在过去长达十年的牛市当中 ， 泡沫化程度比较严重 ， 新冠肺炎只是一个导火索 ， 这个导火索触发了美国的经济和金融比较大的衰退 ， 根本的原因还是美国金融体系的脆弱性 。
大家可以看到一个很特别的现象 ， 美联储宣布了2万亿的救市计划 ， 宣布了无限量的QE政策以后 ， 股市仍然四次熔断 ， 就说明它已经不是一个流动性的救市问题 ， 而是一个经济基本面的问题 。
有这么几个原因是比较明显的 。
第一个 ， 自2008年危机以来 ， 美国主要是运用货币政策手段来化解股市危机 ， 所以经过四轮QE政策 ， 主要是把金融机构手中诸如MBS、CDO、CDS等不良资产或者说叫“有毒资产”收购过来 ， 规模将近3.5万亿 。
在2008年危机的时候 ， 采用这个方法是可以的 ， 因为那些“有毒资产”并不在散户的手上 ， 主要是在金融机构之间通过信贷衍生品交易 ， 所以美联储可以用3.5万亿的QE来进行收购 ， 但是这个事情并没有解决 。


推荐阅读


上一篇：挖贝网@销售商品收入增加，酒鬼酒2019年净利2.99亿增长34.50%

下一篇：「聪明投资者」A股低位徘徊敢于买入核心资产，张忆东：欧美股市是熊市反弹