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『聪明投资者』霍华德·马克斯对话聂庆平：美股当前的反弹是暂时性的( 六 )


美国采用流动性的货币政策来进行救市是必要的 ， 必须要阻止危机 ， 因为股市跌得的确是太低了 ， 其中有一天盘中跌落了3000点 。
后来政策出台也很快 ， 美国无限量的量化宽松推出以后 ， 当天晚上国会讨论了一夜 ， 第二天就推出了2万亿的财政刺激计划 ， 补贴中小企业 ， 补贴美国的家庭 ， 向其他的金融机构提供贷款 ， 这是有效的 。 财政政策和货币政策在应对危机上也是必须和常用的工具 。
现在国际上对美国有三种情景的假设 。 第一种假设 ， 经济能够在5月恢复 ， 现在看来不可能 。 特朗普总统说 ， 原本想在复活节过了以后 ， 就能够恢复生产 。 现在看来是不可能的 。
第二种假设 ， 夏季的V型反弹 ， 现在看来有没有可能性？可能还需要观察 。 目前美国整个疫情还是非常的严重 ， 已经超过40万人确诊 ， 死亡人数超过13000人 ， 这也是比较麻烦的事情 。
第三种假设 ， 到秋季恢复 ， 那就到8、9月份了 。
无论按哪一种情景来计算 ， 美国的后两个季度的恢复生产的努力 ， 不可能补偿整个前面的经济损失 。 美国肯定会面临比较严重的GDP的下降 ， 经济学家预测下降超过10%-15% ， 甚至有人预测GDP下降20% 。
股市暴跌造成美国国民财富损失比较大
失业问题非常严峻 ， 未来面临通胀挑战
我做过统计 ， 2008年的时候 ， 美国通过各种个人股票投资 ， 大概损失掉8万亿美金 。 这次三大股指总跌幅达到30%以上 ， 也有统计数据显示 ， 美国疫情前家庭财富总值是134万亿美元 ， 但是跌到现在这个程度 ， 大概跌倒了114万亿美元 ， 前两天有一个反弹 ， 反弹以后 ， 很快又跌回了一半 。
我们通常讲 ， 反弹是有限的 ， 跌下来50% ， 必须要靠反弹100%才能够进行补偿 。 如果只是一个10%的反弹 ， 整个家庭财富损失就是将近20万亿 ， 这是一个很大的数字 。 这一次危机 ， 或者是深度经济衰退 ， 对国民财富的影响比较大 ， 这是基本面方面的影响 。
失业的问题现在也是非常严峻的 ， 因为美国的经济主要靠消费拉动 。 我们计算过 ， 消费对美国GDP的贡献率是将近60%-80% 。 美国的零售业 ， 大概在GDP的占比当中是将近2.5万亿 ， 维持美国4700万人的就业 。
餐饮业大概是1万亿的GDP 。 疫情发生以后 ， 尤其是实行隔离政策 ， 有些地方还实行“封城”“封州” ， 加上所有的餐馆都停业以后 ， 对美国就业造成很大的影响 。 现在超过1000万人已经在申请失业 ， 后面还会进一步增加 。 这是一个比较大的问题 ， 疫情造成的衰退是比较严重的 。
还有一个很重要的问题 ， 未来怎么办？美国的通胀怎么办？在全球一体化情况下 ， 美国的经济出现了问题 ， 或者金融市场出现了波动 ， 但是美元是可以全球流动的 。 美元的全球流动 ， 可以通过其他发展中国家的经济替代进行补偿 ， 解决它的货币超发的问题 ， 或者是流动性的问题 。
但是现在 ， 由于疫情和其他一些方面的影响 ， 其他国家基本上国际贸易链和产业链中断了 。 中断以后 ， 对美国的消费可能也会减少 。
消费减少以后 ， 美元的发行 ， 尤其是无限量的QE ， 加上财政大量的补贴 ， 但是刺激和补贴的是一个无法恢复消费 ， 无法恢复生产的市场 ， 这就会造成通货膨胀越来越严重 。 这次可能美国面临的通货膨胀的挑战会比前十年要更严峻一些 。
中国经济受疫情冲击有限
政策空间比较大
首先 ， 这次疫情对中国经济的影响有限 ， 主要是因为我们采取的疫情的应对方法是对的 。 当然 ， 美国的《时代杂志》也讲了 ， 中国是一种隔离经济下的经济增长 ， 预计今年的GDP增速会有所下降 ， 但是不会下降很多 ， 负增长这个可能性在中国不会发生 。
第二 ， 现在疫情已经控制住了 ， 影响也不大 。 近期中央好几次会议都是在强调经济方面的发力 。 中国的投资还是在继续加大 ， 无论是新基建的投资 ， 还是其他的投资 ， 仍然都在开工 ， 能够在一定程度上保持经济的增长 。


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