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『聪明投资者』霍华德·马克斯对话聂庆平：美股当前的反弹是暂时性的( 五 )


这一次又进一步加大了收购 ， 大体上应该会达到5万亿 。 这是比较严重的“黑洞” ， 金融危机以后 ， 一般经济当中都存在“黑洞” ， 美国的这个“黑洞” ， 就是在美联储手上没有解决的这部分“有毒资产” 。
美国的政府债务也非常高 ， 现在美国政府债务大体上占GDP110% ， 发行在外的国债总量超过23万亿 ， 总体上来看 ， 美国从2008年以来 ， 债务问题非常的严重 。
美国股市估值过高
贸易战加剧美国经济金融矛盾
美国股市无论是道琼斯指数还是标普指数 ， 市盈率都超过20倍 ， 市净率已经都超过4倍 。 纳斯达克就更高了 ， 它的市盈率超过48倍 。
在长达十年的牛市中 ， 标普指数从667点涨到3393点 ， 整个涨幅是4倍 。 道琼斯工业指数从6470点涨到29568点的高点 ， 也是将近于4倍 。 有两个很特别的因素 ， 一是整个上涨的涨幅当中 ， 接近84%是由权重股来提供的 。
可以看到 ， 过去十年里 ， 亚马逊的股票涨了13倍 ， 波音的股票涨了8倍 ， 苹果的股票涨了9倍 ， 都是过万亿市值的股票 ， 这也是一个脆弱性的表现 。
还有一个很重要的原因 ， 过去美国非金融企业的负债增加 。 大概在2009年的时候 ， 美国非金融企业的债务比例是30%-40%左右 。 这十年间 ， 美国非金融企业发债规模达到10万亿美元 。 这10万亿美元并不是用于实体经济 ， 当中有5.3万亿美元是用于自身股票的回购 ， 所以推动了股市上涨 ， 这也是一个脆弱性的原因 。
美国经济在很大程度上依赖国际市场 ， 但是不幸的是 ， 特朗普总统上台以后 ， 提倡美国优先、打贸易战 。 纯粹从经济学分析的角度来看 ， 打贸易战对美国并不是有利的事 。
按照国际货币基金组织的测算 ， 按照购买力平价计算 ， 中国GDP总量实际上和美国相当 ， 或者是略超过美国 ， 名义GDP中国比美国少6万亿美元 ， 差距到哪去了？我个人看法是其中的3万亿美元通过贸易顺差体现在中国的外汇储备上面 ， 另外3万亿美元是中国以廉价的商品和劳动力的福利补贴了美国的经济 。
这也是为什么美国有这么多的QE还能不发生通货膨胀的原因 ， 尤其是中下层的老百姓 ， 还可以生活得很好 ， 就是因为中国的劳动力福利补贴 。 这么算下来打贸易战对美国更不利 。
另一方面 ， 还可以看到分析 ， 加了关税以后 ， 美国失去了中国的市场 ， 高通60%的产品销售在中国 ， 苹果20%的市场在中国 ， 而且中国市场上苹果的手机销售量占美国苹果公司海外销售量的63% 。
如果仅仅就海外市场而言 ， 中国占到63% ， 这也加剧了美国经济的脆弱性 。 所以 ， 我再强调一下我的观点 ， 疫情危机实际上只是一个触发因素 ， 是一个导火索 。 美国经济和美国金融市场 ， 一直在等待着一个调整的机会 。 只不过这一次疫情的爆发造成了整个严重的衰退 。
美国应对危机的方法是否正确存在不同观点
救市政策是否有效还有待观察
大家都可能看到了 ， 美国股市暴跌以后 ， 美联储和美国政府立即采取了政策 。 美联储这次采用的救市政策相比于2008年是反应很快的 。
2008年时 ， 美国7000亿美元的美国救市计划经过了美国国会长达半年的讨论 ， 第二次才通过 ， 应该说是出台晚了 。 这次美联储很快就推出了无限量的量化宽松政策进行救市 ， 从市场上回购或者是购买各种各样的证券 ， 提供高达2万亿美元的救助和支持 。
但是运用货币政策和财政政策来阻止危机进行救市 ， 这一次是有不同看法的 。 我认可有些专家的观点 ， 认为美联储的救市是不对的 ， 因为美国应对危机的方法有错误 ， 美联储在新冠疫情应对中无法发挥像2008年一样的作用 。
目前应对的措施是针对于一个次要冲击的 ， 而实体经济所遭受的冲击才是主要冲击 ， 造成了对金融业的反向破坏 。
也就是说 ， 美国这一次危机 ， 疫情是个导火索 ， 导致了金融市场的危机 ， 而且股市四次熔断 ， 这只是金融市场的反应 ， 核心是经济基本面的问题 。 不控制疫情 ， 还搞群体免疫疗法 ， 这是对于主要冲击的关注不够 。 关键是要控制疫情 ， 不能够只关注它的次要冲击 ， 而应该关注它的主要冲击 。


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