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「聪明投资者」A股低位徘徊敢于买入核心资产，张忆东：欧美股市是熊市反弹( 五 )


因为这些科技成长股很可能在三季度受到外部风险的冲击 ， 依然会有二次的探底 。
但在四五月份反弹的时候 ， 现在是可以考虑把前期调整比较快、调整幅度比较大但长期基本面逻辑很确定、短期估值不算太便宜 ， 这些还是有点人气的 ， 包括TMT、半导体、新基建 ， 可能在四五月份依然是反弹时候的活跃板块 。
问答环节
在低位徘徊的时候
要敢于买入中国最优质的的资产
问：宽松的货币环境与糟糕实体经济 ， A股是否会处于一个撕裂的状态？如何看这样的冲突？
张忆东：我在上周末写的报告 ， 冬天的太阳之曲折反弹 ， 特地参照了2014年那个状态 ， 就是这样的 ， 也就是流动性低位改善 ， 经济还是一个下行趋势 ， 经济压力还是比较大 。 这个时候基本上股市是个磨底的状态 ， 有结构性行情 。
这种状态做反弹不容易 ， 做反弹是勇敢者的游戏 ， 你要既选对了股票又要踩准了点 ， 而且要敢于在调整的时候去来买 ， 同时又不被市场情绪高涨的时候所蒙蔽 ， 这样你来做反弹才能够赚钱 。
反之干脆做一个大智若愚的人 。 2014年的上半年典型 ， 好资产就慢慢买 ， 等到基本面的情况得到改善 ， 打比方明年一季度随着疫苗的情况 ， 疫苗才是这一次危机的最终钥匙 。
你要指望着一个健康可持续的经济复苏 ， 它有一个充分必要条件 ， 那就是疫苗 。 在此之前基本上你就可以理解 ， 一会儿衰退 ， 刺激刺激又胀的担忧 。
胀的担忧来了 ， 货币政策可能就要收敛一下 ， 一收敛 ， 好了 ， 经济又要向下走 。 经济向下走 ， 你又要去刺激 ， 刺激又通了 ， 反正就如此往往返 ， 搞得跟狗折返跑一样 。
从股市的角度来说 ， 就是一个低位震荡 。
……
【「聪明投资者」A股低位徘徊敢于买入核心资产，张忆东：欧美股市是熊市反弹】美国熊市在下半场的时候 ， 从今年三季度到明年上半年 ， 依然可以去买全球最优质的资产 。
同时也告诉大家 ， 除了美股那些全球最优秀的公司以外 ， 港股里边有中国最优秀的公司 ， 逻辑也是一样 ， A股也是一样 ， 在低位徘徊的时候 ， 要敢于怀着怜悯的心买入中国最优质的资产 ， 这是我今天想给大家分享的核心内容 。
问：三季度灰犀牛发生的时候 ， 黄金是否有可能会重演3月23号之前的衰退的逻辑 ， 从而再次下跌呢？
张忆东：不会 ， 我刚才讲了 ， 逻辑不一样 。
因为3月份的逻辑是 ， 流动性危机叠加大通缩、大萧条的预期 ， 而预期三季度的风险是一个债务危机 ， 而且是新兴市场的债务危机 ， 新兴市场债务危机的时候 ， 黄金的避险效果就发生了 。
而且三季度后期 ， 打比方 ， 如果说有胀的风险 ， 应对滞涨状态 ， 黄金就是最优的一个选择题 ， 滞涨的时候就黄金最好 ， 债、股票都不行 。
当然这一次我只是说灰犀牛是新兴市场的债务危机 ， 这是确定的 。
但是新兴市场的胀能不能有效的推动北半球特别是美国的账 ， 我直接打个问号 。 美国的滞胀是个黑天鹅 ， 而新兴市场的债务危机是灰犀牛 ， 这两个是不一样的 。
如果有这样的一个调整 ， 会不会有风险偏好下降？像昨天黄金也调一调 。 短期黄金的逻辑跟长期黄金的逻辑不一样 ， 短期黄金的逻辑往往一个羊群效应、是个套利 。
最近我也一直说啊 ， 黄金ETF有点是太拥挤了 ， 特别是纸黄金也有点拥挤 ， 但是这种东西一个潜在的风险是 ， 每一单位你买的ETF能不能最终成功兑现为现货黄金 ， 这是不确定的 。 万一ETF出现了违约风险 ， ETF是有踩踏的 ， 而ETF踩踏有可能会导致阶段性黄金价格的调整 。
所以每一次黄金价格短期的反弹 ， 都是长期上车的好机会 ， 我是战略性的看多黄金的 ， 你现在看两年30% ， 看三年50% ， 如果你有这样的预期 ， 你现在低于一个短期 ， 比如说因为那种风险偏好的扰动而引发的黄金的下调 ， 或者说撑死调到20% ， 那都是上车好时机啊 。


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