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「聪明投资者」A股低位徘徊敢于买入核心资产，张忆东：欧美股市是熊市反弹( 三 )


这就是为什么我们看到最近美国股市在主要的股市中间反弹是最确定的 ， 反弹的幅度是最大的 ， 它比欧洲、比中国、比其他偏主要的股票市场反弹更明确 ， 为什么？
就是说你的货币政策的空间越大 ， 市场对于货币空间的反应越敏感 。 对中国而言 ， 之后我也会提 ， 对于通胀和对于房价有点会投鼠忌器 。
我们再回过头来讲 ， 为什么我要大家高度关注两只灰犀牛？因为这个灰犀牛是最终一定会传导到美联储 ， 对美联储的所引领的全球大放水是个约束 。
风险偏好偏高的时候
买黄金股比买黄金的弹性更大
第2个看好的 ， 坦率说是黄金 。
我从3月25号就一直在推黄金 ， 看一年的话 ， 全球的宽松来对应经济的衰退 ， 这个是比较确定的 ， 甚至越是往年底 ， 到2021年这样的风险也会抬升 ， 哪怕是个类滞胀的状态都是有利于黄金的 。
无论是大放水而衰退还是滞胀 ， 这两种情形都是有利于黄金的 ， 只要不是大萧条 ， 只有大萧条、大通缩才对黄金是灾难性的 。
比如说像今年3月23号之前 ， 市场所反映的是大萧条的预期 ， 反映的是流动性危机叠加大萧条的预期 ， 所以黄金跌幅也是很快 ， 是一个深蹲 。 但是现在基于我们对美联储的认知 ， 你就不要指望着说再给你一次深蹲的机会 。
「聪明投资者」A股低位徘徊敢于买入核心资产，张忆东：欧美股市是熊市反弹
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但是我也并不觉得要去盲目追高黄金 ， 如果从配置的角度还是合理的 ， 不要把它当做投机的逻辑 。 配置的逻辑就是你用长线的眼光 ， 立足于量了三年 ， 黄金的逻辑就不只是对于通胀的避险或者说对于疫情的避险 ， 更多的是货币 ， 它是个超主权货币 。
因为现在美联储的放水 ， 全球的新一轮放水 ， 最终对于纸币是有一个信用的冲击 ， 所以就看两三年 ， 黄金在目前的位置上再有一个30% ， 甚至更多的涨幅是个大概率（事件） 。
黄金跟黄金股是略有不同的 。 黄金股是黄金的贝塔 ， 黄金股是一个风险资产 ， 黄金是个避险资产 ， 所以黄金股什么时候买？当风险偏好偏高的时候买黄金股比买黄金的弹性更大 。
而且目前有一些金矿停产了 ， 有的时候导致黄金的风险蛮大 ， 也就是说纸黄金能不能够兑换成黄金是一个巨大的风险 。 所以这个时候你去对黄金股票算一算 ， 每股股票隐含了多少盎司的实物黄金 ， 这是去配置黄金股的一个价值投资逻辑 。
预期三季度末A股和港股依然低位徘徊
美股三季度比现在有20%回落空间
第3个选择的才是港股、A股 ， 从中短期我刚才已经说了 ， 4、5月肯定是在全球反弹的这一波 ， 最后尾声的时候一定是A股、港股反弹的会比欧美股票更强 ， 但如果看到三季末的时候 ， 现在对A股和港股也是一个筑底的过程 。
所以从现在看到三季度末 ， 我们还是倾向于说A股和港股 ， 依然在一个低位徘徊 ， 还是有可能再次回到前期低点的 。 这样来看 ， 从现在到前期的低点 ， 也就是10%左右的一个空间 。
对于美股 ， 如果它从现在回到前期的低点 ， 我是想说这概率更大 ， 甚至比前期的低点还要低 ， 所以美股到了三季度 ， 应该比现在有20%的回落空间 。
目前来看基本面 ， 无论是A股还是港股 ， 它对应的都是中国大陆的基本面 ， 最大的基本面就是经济在低位徘徊 ， 金融数据在低位改善 ， 而海外疫情和政治经济形势又异常的复杂和严峻 ， 中国的决策层也对于国际形势有了一个非常大智慧的判断 ， 就是较长的时间 ， 中国将处于比较严峻复杂的外部环境 。
这里面有一个风险 ， 也是三季度的一个风险 ， 是什么呢？当美国疫情到了三季度 ， 比二季度更加缓解的时候 ， 美国的民粹主义会不会又来折腾我们？就像3月初的时候 ， 特朗普、蓬佩奥开始对中国非常不友好 。 到了三季度 ， 整个所谓的去中国化的海外民粹主义思潮 ， 会不会又导致中国的国际环境进一步的严峻？这可能也是一个风险 。


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