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「芒格」巴菲特最经典的一次演讲：好生意、你会看到它未来的样子(13)


现在不一样了 。 我们希望自己买入的公司 ， 现在看好 ， 五年后一样看好 。 如果找到了大规模的收购机会 ， 为了筹措资金 ， 我们可能进行一些卖出交易 ， 有这样的问题是好事 。
不管买哪家公司 ， 我们买的时候都不设定价格目标 。 例如 ， 我们是 30 买的 ， 从没想过涨到 40、50、60 或 100 就卖了 ， 从来没这样过 。
当年的喜诗糖果是一家私人公司 ， 我们花 2500 万买下来了 ， 买了之后就没想卖 。 我们没盘算说 ， 要是有人出 5000 万 ， 我们就把喜诗糖果卖出去 。
看一家公司不能总想着多少钱卖出去 ， 看一家公司正确的思维方式是 ， 长期来看 ， 这家公司是否能越来越赚钱？如果答案是能 ， 别的问题都用不着问了 。
问12：请讲一下您为什么投资所罗门公司 ， 还有拯救长期资本管理公司？
巴菲特：那笔投资是 1987 年 9 月份做的 ， 那年道指上涨了 35% ， 我们卖了很多股票 ， 当时所罗门这只证券的收益率有 9% 。
我那时候钱很多 ， 觉得很难找到合适的机会投出去 。 我不喜欢所罗门的生意 ， 不会买它的普通股 ， 但是我看上了它的可转换优先股 ， 觉得很合适 。
我就是这样投资的所罗门 ， 我觉得我做错了 。 这笔投资的结果最后还好 ， 但这是一笔我不该做的投资 。
我应该等待 ， 等到一年后买入更多的可口可乐 ， 或者就按当时的价格买入可口可乐 ， 虽然它当时的股价很高 。 这是我犯的错 。
至于长期资本管理公司那笔投资 ， 先从套利说起吧 。 我们经过长期投资经验的积累 ， 熟悉了套利这种操作 。
我做了 45 年的套利 ， 在我之前 ， 格雷厄姆做了 30 年的套利 。 可惜的是 ， 做套利投资 ， 我必须守在电话旁边 。
因为需要掌握市场的最新动向 ， 我必须亲自在办公室指挥操作 ， 现在我不想做这样的工作了 。 除非是有特别大的套利机会 ， 而且是我能看懂的 ， 否则我不会在套利上花时间了 。
在我的投资生涯中 ， 我可能做过 300 多笔套利 。 套利是个好生意 ， 是非常好的生意 。
长期资本管理公司的仓位极其分散 ， 但是在所有存在风险的资金中 ， 前十大持仓的资金占了 90% 。
我对这十大仓位中的品种有些了解 ， 虽然没到了如指掌的程度 ， 但是凭我的了解 ， 我比较有把握 ， 要是折扣够大的话 ， 我愿意买 ， 而且我们也有耐心长期持有 ， 挺过去 。
里面有些品种可能会亏钱 ， 但是概率是站在我们一边的 。 我明白这里面的门道 。 我们还有一些仓位 ， 所占比重不大 ， 因为这些投资的规模大不起来 。
这里面涉及收益率曲线的变化以及新老国债的差异 ， 这些东西你接触证券市场久了就学会了 ， 这些不是伯克希尔的主要利润来源 ， 只占我们每年收益的0.5%左右 。
做投资时间长了 ， 积累的知识多了 ， 就能赚到这样的钱 ， 算是锦上添花吧 。
我最早做的一笔套利交易中 ， 一家公司宣布股东可以用股票换可可豆 。
那是1955年 ， 我买了这只股票 ， 用股票换来了提取可可豆的仓库凭单 ， 把可可豆卖出去赚了一笔钱 。
当时我正好遇到这个机会 ， 以后再也没碰上这样的机会 ， 40 多年了 ， 我还没等到下一个可可豆交易机会 ， 根本没有 ， 要是有的话 ， 我肯定会记得 。 长期资本管理公司搞的套利规模特别大 。
你拥有的生意不应该超过六个
靠第七个最好的主意发家的人很少
问13：请讲讲您对分散投资的看法？
巴菲特：这个要看情况了 。 如果不是职业投资者 ， 不追求通过管理资金实现超额收益率的目标 ， 我觉得应该高度分散 。
我认为 98%到 99%的投资者应该高度分散 ， 但不能频繁交易 ， 他们的投资应该和成本极低的指数型基金差不多 。
只要持有美国的一部分就可以了 ， 这样投资 ， 是相信持有美国的一部分会得到很好的回报 ， 我对这样的做法毫无异议 。


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