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第一财经@趁便宜的时候借钱……从40封巴菲特股东信中总结的12条经验( 二 )


巴菲特开始看到 ， 这是一个不受通货膨胀影响的优势 。
在通胀期间 ， 人们普遍认为 ， 拥有大量有形资本资源的企业是最佳选择 。 他们认为 ， 有了工厂和机器 ， 他们就能更好地经受住购买力普遍下降和成本上升带来的市场冲击 。
然而 ， 巴菲特发现 ， “资产密集型企业的回报率通常较低......这些企业通常很难提供足够的资金来满足现有企业的通胀需求 。 ”
由于See's的成功 ， 巴菲特意识到 ， 那些有形资产相对较少、“无形资产具有持久价值”的公司最终在通胀环境中表现最佳 ， 因为它们需要支付的成本较少 ， 现有资本的回报率较高 。
“在通货膨胀期间 ， 商誉是不断给予的馈赠,”他总结道 。
市场波动
忽略股票价格的短期变动
对于外行的股票投资者来说 ， 价格就是一切——低买高卖 。
华尔街甚至有这样一句谚语:“你不能为了赚钱而破产 。 ”巴菲特完全不同意这种做法 ， 他认为这句格言可能是华尔街所有谚语中“最愚蠢的”一句 。
就伯克希尔的投资组合而言 ， 他坚信股票价格 ， 是决定购买或出售特定公司股票时最不重要的因素之一 。
对巴菲特来说 ， 公司的运营和潜在价值是唯一重要的事情 。 这是因为 ， 在任何一天 ， 股票的价格主要是由“市场先生”（巴菲特对更广泛的股票市场波动的隐喻）的异想天开决定的 。
巴菲特在1987年的信中写道：“毫无疑问 ， 市场先生每天都会出现 ， 并给出一个价格 ， 要么买下你的股份 ， 要么卖给他......可悲的是 ， 这个可怜的家伙有无法治愈的情感问题 。 ”
对巴菲特来说 ， 当投资者可以忽略市场先生和他的情绪起伏时 ， 他们就会成功 。 相反 ， 他们关注他们投资的公司是否盈利 ， 回报投资者红利 ， 保持高产品质量 ， 等等 。
对于巴菲特来说 ， 当投资者可以忽略市场先生和他起伏不定的情绪状态时 ， 他们就成功了 。
相反 ， 他们关注的是他们投资的公司是否盈利 ， 是否给投资者带来回报 ， 是否保持了高质量的产品 ， 等等 。
巴菲特表示 ， 市场最终将迎头赶上 ， 并奖励这些公司 。
“从短期来看 ， 市场是一台投票机 ， ”他引用本杰明·格雷厄姆的话写道 ， “但从长远来看 ， 它是一台称重机 。 ”
当别人贪婪时要恐惧 ， 当别人恐惧时要贪婪
在金融危机之后 ， 散户和机构投资者抛售了大量企业股票 ， 无论这些企业是强势的还是弱势的 。
然而 ， 巴菲特继续进行个人购买狂潮 ， 甚至在《纽约时报》上发表了一篇专栏文章 ， 题为《Buy American》 ， 讲述了他花了数十亿美元购买降价股票的情况 。
他在2017年总结了金融危机及其后果 ， 以及他从中获得的利润：
“虽然市场总体上是理性的 ， 但它们偶尔也会做出疯狂的举动 。
抓住随后提供的机会 ， 不需要很高的智商、经济学学位或熟悉华尔街行话 。 ”
巴菲特认为 ， 市场总体上是有效的 。 这就是为什么他通常建议不要买便宜货或者“把握”进入市场的时机：因为拥有战胜被随机设定价格的智慧 ， 几乎是不可能的 。
巴菲特还认为 ， 在世界历史的某些阶段 ， 所有这些都会被抛诸脑后 。 比如出现自然灾害、交通事故 ， 以及其他情绪占据主导、理性主义被抛诸脑后的时候 。 他继续写道：
“那么 ， 投资者需要的是一种能力 ， 既能忽略群众的恐惧或热情 ， 又能专注于几个简单的基本面 。
在一段持续的时间里 ， 愿意显得缺乏想象力——甚至显得愚蠢——也是至关重要的 。 ”
在不确定或混乱的时代 ， 巴菲特认为精明的投资者应该继续关注公司的基本价值 ， 寻找能够长期保持竞争优势的公司 ， 并以所有者的心态进行投资 。
如果投资者能够做到这一点 ， 他们自然会走向相反的方向——正如他在2004年写道的那样 ， “当别人贪婪时 ， 他们会恐惧 ， 只有当别人恐惧时 ， 他们才会贪婪” 。


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