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交易圈银行视角如何看公募REITs？


本篇文章来源于公号任博宏观论道 ， 作者任庄主
交易圈银行视角如何看公募REITs？
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2020年4月30日 ， 证监会发布关于公募REITs两份文件[1]并引起市场热议 ， 目前也有多种解读 。 无论市场如何描绘公募REITs的光明前景 ， 但其本质上仍是一个在交易所市场流通的标准化证券 ， 亦是基础设施建设的一种新型融资方式 。 证监会与发改委联合推出公募REITs基金的目的在于拓宽基础设施项目的融资渠道、降低融资成本 ， 以便通过权益、标准化方式为推动新一轮基建提供支撑 。
而表面上看公募REITs的参与者主要是券商、基金等非银金融机构 ， 银行在其中似乎没有特别多的存在感 ， 但事实上并非如此 ， 无论是发行端还是投资端 。
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一、银行不应也不会缺席公募REITs基金
通常情况下 ， 银保监会体系下的金融机构主要从事银行间市场的标准化业务（如资金拆借）和非标准化债权业务（如贷款、非标投资等） ， 与专注于交易所、权益、非标准化的公募REITs之间有着天然的互补或互斥关系 。 但是公募REITs基金的本质是通过基础设施ABS来投资于基础设施存量资产 ， 因此其基础资产仍是非标准化债权 。 而作为市场上最大的金主 ， 银行仍是基础设施领域的最大债权人 。 这意味着标准化的基础往往是非标准化资产 ， 而公募REITs的基础则是银行等金融体系对基础设施项目的债权 。
所以如果公募REITs要成气候 ， 银行则不可能缺席 ， 且需要银行的深度参与 。 我们甚至可以说在基础设施领域 ， 银行是一级市场的最主要参与者 ， 发行公募REITs基金的证券公司、基金公司以及相关投资者等则是二级市场的参与者 。 与此同时 ， 后续银行亦可参与公募REITs基金的二级市场及相关附加业务（如托管） 。
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二、公募REITs推出的两大背景
（一）标准化资产范围继续扩容：监管部门近期推出了两个标准化产品
现在来看 ， 不断将非标准化资产标准化是政策主要导向（标准化融资方式的融资成本要明显更低且货币政策传导更有效） ， 这也意味着后续标准化资产的范围将会逐步扩容 ， 资产配置理念相应需要有一些新的变化 ， 即需要从资产持有型逐步转向资产交易型 ， 从获取稳定的票息收益转向价差收益 。
1、标准化票据（银行间市场流通）：服务中小企业融资和供应链金融
2019年8月 ， 央行通过上海票交所创新开展标准化票据融资机制试点（最初是服务于中小金融机构） 。 随后2020年2月14日 ， 央行发布《标准化票据管理办法（征求意见稿）》 ， 明确基于票据信贷资产基础上的标准化票据是在银行间市场流通的货币市场工具（即为标准化证券） 。
而标准化票据推出的目的则是为了支持中小金融机构流动性、服务中小企业融资和供应链金融发展 。
2、不动产投资信托基金（交易所市场流通）：服务基础设施领域
2020年4月30日 ， 证监会和发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（证监发（2020）40号） 。 同日 ， 证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）（征求意见稿）》 ， 正式试点推出基础设施领域不动产投资信托基金 。 和标准化票据一样 ， 这也是一类在交易所流通的标准化证券 ， 其目的是通过交易所市场来盘活我国庞大的基础设施存量资产、并拓宽增量基础设施项目的资金来源和降低杠杆水平 。
（二）现有基建投融资模式亟需变革 ， 资本市场地位需要显著提升
公募REITs的推出实际上是基建投融资模式领域的一种变革 。 传统基建投资主要有城投平台、国企等市场主体来运作 ， 而其融资方式则主要通过银行贷款、信托贷款、发行债券等方式完成 ， 并借助于国家经济区域来推动 。 这种模式下 ， 地方政府债务压力不断增大、杠杆率不断提升、对银行等间接金融体系的依赖程度也越来越高 ， 使得金融风险不断累积 ， 资本市场的效用也没办法有效发挥 。


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