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雪球|近年来读到的最佳投资书籍，记下了100段精华( 四 )


50.我们需要做的是找到其中大概率的可能性 ， 作为我们投资的依据 ， 同时为小概率的可能性做好准备 。
51.真正的“买点”不是一个点 ， 是时间和价格上一个模糊的区域 。
52.市净率（PB）等于企业的市值除以账面净资产 ， 在估值中意义不大 。 企业的净资产账面价值和内在价值总体上关系不是很大 。
53.股价的上涨到底是业绩的决定作用大 ， 还是估值的决定作用大呢？这两个因素的作用都很大 ， 但是短期内估值的作用更大 。 时间越长 ， 估值作用越小 ， 业绩的作用越大 。
54.一个具有“企业思维”的长期投资者 ， 主要赚的是企业业绩增长的钱 ， 而不是估值变化的钱 。 赚估值变化的钱 ， 对长期投资者来说 ， 某种意义上在整个持股期只有一次 。
55.盯着短期完全由PE决定的价格也许就是缘木求鱼 。
56.P=EPS×PE这个公式 ， 还揭示了投资者应该修炼的能力 ， EPS是商业判断力 ， PE则代表洞察人性的能力 。
57.美国从1801年到现在200多年股市的平均市盈率是15倍 ， 股票的年化收益率是6.7% 。 我国A股的估值历史均值差不多也是这个数 。 但须知 ， 这个15倍是整个股市的大致合理PE ， 并不代表任何板块、任何行业以及个股的合理PE应该是15倍 。
58.PE应该分解为两个部分：一是企业在市场常态下的合理估值水平 ， 二是情绪和其他因素的扰动带来的变化 。
59.一般来说 ， 企业处于发展的初期阶段时 ， 可以享受更高的估值水平 。 毕竟 ， 越小的时候 ， 一般来说成长越快 。 这个道理很容易理解 ， 一个人的工资可能到快退休的那几年达到最高峰 ， 但那时享受的PE却低了 ， 并不是市场错了 ， 而是后面要走下坡路了 。
60.估值的前提还是对企业做出定性定量的正确分析 ， 否则一切精确的参数都是毫无意义的 。
61.在股权思维下 ， 所有短期的市值波动和市值回撤都是幻象 ， 都是伪命题 。 我们持有一家公司的股权份额比例 ， 在我们买入的那一刻已经决定了 。 无论短期内股价如何波动 ， 我们的股数（股权份额）一股都不会少 ， 一股也不会多 。
62.在股价是由“市场上最后一笔交易的成交价格决定”的边际定价机制下 ， 把自己的“快乐”和“痛苦”都建立在达成最后一笔交易的那两个不相干的人的决策上 ， 真是无比的不可思议 。 人们心中一旦把股票账户市值和金钱画上等号 ， 所
有的痛苦和烦恼就都来了 。
63.以过高的价格买入 ， 我们可能牺牲了巨大的机会成本 ， 投资最大的隐性成本是时间 。 在股权思维下 ， 投资者为了最大化股权份额 ， 总是寻找相当的安全边际才买入 。 投资者为了持股 ， 不在乎所谓浮亏和套牢这种幻象 ， 只在乎是不是做到了最小化机会成本 ， 尽量“花更少的钱 ， 办更大的事” 。
64.绝大多数投资者 ， 买人股权的那一刻就总去想什么时候卖 ， 赚百分之多少就卖 ， 似乎卖出才是买入的目的 。 他们总是无法理解 ， 买入这一个动作完成之后 ， 其实就完成了资产配置的目的 ， 并不一定需要卖出的动作 。
65.买股票就是买企业的一部分 。 买“股票”就是买其“股”那部分所代表的资产属性 ， 而不是“票”那部分所代表的筹码属性 。
66.市场在长期是非常有效的 ， 它从来不会亏待任何一家优秀企业 ， 也不会放过任何一家烂公司 。
67.股票的“主观定价”规则和“边际定价”机制 ， 决定了股票价格在短期内和给定时间点具有随机性 ， 完全不可预测 。
68.任何买入、卖出、持股、持币的决定都不应基于对市场的任何短期预测和给定时间点预测 。 很多投资者 ， 包括价值投资者 ， 在投资操作中很多时候都在潜意识中不自觉地加入了对市场的短期预测和给定时间点预测 。 例如 ， 尽管估值已经很低了 ， 害怕进一步下跌 ， 导致建仓拖延太久以至于错过机会；或认为估值已经跌到历史最低点 ， 已经不可能再跌 ， 可以加上高杠杆抄底；或者害怕市场下跌 ， 过早地见好就收 ， 从而丢失了潜力巨大的优质股权 。


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