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雪球|近年来读到的最佳投资书籍，记下了100段精华( 五 )


69.长期来看 ， 股价与公司价值挂钩 ， 与公司未来的经营情况紧密相关 。 如果我们能预测公司未来的经营情况的话 ， 就有很大概率可预测未来的股价 。 但是这种未来的正收益 ， 又面临两个非线性 。 一个是公司经营业绩发展的非线性 ， 另一个是股价反映经营业绩的非线性 。 由于这两个非线性的存在 ， 我们即使预测到了未来的股价会大概率达到某个区间 ， 也无法预测股价会以怎么样的路径和多长的时间到达那个区间 。 这样我们就不得不长期持有股票 。
70.大多数优秀公司的股价上涨是集中在很短的时间完成的 ， 但我们不知道这个时间会在什么时刻到来 。 所以 ， 我们的持股务必做到对所有时间傻傻地“全覆盖” ， 才能保证股价反映内在价值的“闪电时刻”一定在场 。
71.做T降低成本最大的风险就是“卖飞了 ， 接不回来” 。 有句话叫“如果你从来没有误过飞机 ， 那你一定在机场浪费了很多时间” 。 股市也是一样 ， 如果你总是能避开回调 ， 那你一定更多次卖飞了自己的好股票 ， 或者错过了更多的涨幅 。 如果总想在长的投资期限内避开短期的回撤 ， 想利用短期回撤增加现金或者股数 ， 其实是一种贪心不足 ， 将投资决策建立在没有高度确定性的事情上 。 卖飞以后 ， 需要更多的现金才能接回原有的股数 ， 或者花同样的现金只能接回更少的股数 ， 这种痛苦使得人们不愿意去面对 。
72.我们建议投资者忘掉买入成本价 。 现在的交易软件 ， 均可以自由修改成本价 。 如果投资者将所有股票的成本价都改为0元 ， 彻底忘掉它 ， 将目光聚焦于公司的未来 ， 也许投资表现会更好 。
73.即使是市场非常悲观的底部 ， 使用杠杆也面临巨大危险……市场和股价并没有可以预测到的“底部” 。 我们可以看对后天 ， 但如果死在了明天 ， 后天也就没有意义了 。
74.使用杠杆表现出对财富的急切追求 ， 往往欲速不达 。
75.根据投资大师们的经验以及我们个人的投资经验 ， 市场价格反映内在价值期限一般在3~5年 。 其背后的逻辑是因为企业的经营周期差不多是这个时间 。
76.如果确定自己在合理的价格买了股票 ， 三年甚至五年之后 ， 依然是浮亏或收益很一般 ， 要反省自已对公司的研究真的很透彻吗 ， 有没有可能看错了呢？长期持有本身不一定正确 ， 长期持有正确的东西才是我们的目的 。
77.股价只反映可见未来的预期 ， 而不是未来所有年份的现金流折现 ， 然后股价会根据新的信息的出现进行贝叶斯式调整 。
78.如果能够穿越到未来 ， 企业的现金流最终只有一系列精确的值 ， 只有一条路径 。 但是 ， 站在任一时点看未来 ， 企业发展的可能路径有很多条 ， 所以对未来现金流的估计不可能是一个精确值 。 我们只能根据当前的信息来进行估计 ， 这种估计可能与企业未来路径有很大的不同 。
79.企业内在价值是动态变化的 ， 事物的发展具有多重性 。 我们在做投资时并不是上帝视角 ， 而是根据眼前可见的所有信息对未来做大概率的合理判断 。
80.预期的力量不能穿透未来所有时间 ， 而是只反映短期三五年能看清楚的时间 。 投资者的预期会根据不断出现的新情况、新证据不断进行动态的调整 ， 带动股价不断变化 。 这个预期事后看 ， 可能是理性的 ， 也可能是非理性的 ， 事前判断这个预期反应程度是否非理性 ， 构成了利润的来源 。
81.企业内在价值不是一道现在就能看到底计算清楚的计算题 ， 而是一幅不断动态展开的画卷 。 我们能对可见未来做出判断 ， 并对当下的市场预期是否理性进行感知 ， 但我们不能判断未来所有的现金流 。
82.股价波动 ， 哪怕剧烈波动 ， 并不是风险 ， 本金永久性损失或回报不足才是真正的风险 。 大部分人把股价的下跌当作风险 ， 这是最大的误解 。
83.大多数人喜欢追涨 ， 股票越涨 ， 被感知的风险越低 ， 隐含的风险越高 。 投资者最终要么被套在顶部 ， 要么忍痛割肉出局 ， 这就是本金永久性损失的风险 ， 这才是真正的风险 。


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