雪球|近年来读到的最佳投资书籍，记下了100段精华( 二 )
14.在新的时代背景下 ， 人力资本能够取得比物质资本多得多的回报 ， 其重要性甚至已经远超过物质资本 。 卓越的企业家和卓越的管理层能够在相同的物质资产条件、相同的商业模式下 ， 领导企业获得远超同行的总(物质)资产回报率 ， 这种现象在某些行业、某些企业非常突出 。
15.在现有会计准则下 ， 并非所有创造净利润的资产都体现在了资产负债表中 。
传统的会计恒等式：资产=负债+所有者权益
【雪球|近年来读到的最佳投资书籍，记下了100段精华】完整的表述应是：物质资产=债权所有者权益+股权所有者权益
如果再加上隐含的部分则是:
创造利润的资产=物质资本形态资产+人力资本形态资产
＝债权资本所有者权益+股权资本所有者权益+
人力资本所有者权益
16.股票代表对企业利润的所有权 ， 可以享受到企业的成长带来的利益 。 而债券支付利息的大小和时间都是固定的 ， 无法享受企业成长的复利效应 ， 所以债券的长期收益不如股票 。
17.投资首先要考虑的问题就是主要配置何种类别的资产 。
18.投资股权类资产（尤其是上市类股权）的另一个好处是 ， 在判断失误或企业基本面发生变化时 ， 比较容易退出 。
19.对个股而言 ， 即使再优秀的公司 ， 也可能在某年股价腰斩 ， 也可能好几年不涨 。 由于损失厌恶是人类本能 ， 只有极少数的投资者可以看淡这种波动 。
20.对于一个对股票资产有深入研究的投资者 ， 波动性大也是一个优势而不是劣势 ， 这可以让竞争对手很少 ， 而且时不时可以用非常便宜的价格买入大量优质的股权资产 。
21.我们投资一家未上市企业的目的就是获得其未来自由现金流的折现值 。 投资上市企业也是一样 。
22.如果把投资比作一场游戏 ， 那么玩游戏的有两拨人 。 他们有完全不同的思维模式 。 第一种把股票当作企业的一部分 ， 第二种只希望以更高的股价卖给别人 ， 前者叫作“股权投资者” ， 后者叫作“筹码交易者” 。
23.安全边际既是控制风险的办法 ， 也是提高收益的办法 。 当然 ， 如何掌握好安全边际的度 ， 也有一定艺术性 。
24.现金流折现公式似乎已经是老生常谈的话题 。 但反复领悟,会发现投资中的种种错误 ， 或似是而非的做法 ， 都是偏离了这一投资的原点 。 可以这么说 ， 未来自由现金流折现是评估企业内在价值的唯一标准 。
25.买入一家公司的唯一理由就是 ， 买入价格相对于未来自由现金流折现值（内在价值）有足够的回报空间 。
26.投机并不违法 ， 也并非不道德 ， 但是长期投机成功的概率非常低 。 投机者在长期几乎难以避免失败的命运 。
27.无论投资于何种资产 ， 不管是股票、债券、房地产还是贵金属 ， 只要能对其未来现金流做出了高度确定性的评估 ， 依据其内在价值与当前价格的差距来投资 ， 而不是脱离价值的炒作 ， 都可以叫作“价值投资” 。
28.投资要保证本金安全和满意回报 ， 就必须建立在高度确定性的基础之上 。 如果一家企业的寿命和未来现金流 ， 与预期大不相符 ， 这样“投资”是没有确定性的 ， 只是在碰运气 。 我们需要选择那些至少可以模糊预测其寿命和未来现金流的企业 。
29.投资者很容易犯的一个错误就是“线性外推” ， 认为历史完整地包含了未来 。 一家公司过去10年有很高的净资产收益率和净利润成长性 ， 不代表将来还能持续 。 一家公司过去10年股价一直上涨也不代表今后还如此 。 一切财务数据和股价数据都是已经发生的历史数据 。 它们都是结果 ， 而非原因 。
30.投资者应看到企业获得历史经营业绩的深层次原因 ， 并思考这些原因和环境的变化将如何影响企业未来的自由现金流 。
31.企业内在价值包含了企业整个预期寿命的未来现金流 ， 所以只要投资人能够以高确定性预测企业长期的现金流 ， 那么短期内是否盈利其实影响并不大 。
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