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国台|【深度】国台闯关IPO 闫希军“补丁”思考 中小型酒企价值几何？

作者：司茹
来源：铑财--铑财研究院
5月22日 ， 国台酒业披露IPO招股书 ， 拟公开发行不超4282.10万股 ， 占发行后总股本比例不低于10%不高于10.50% 。 至此 ， 国台酒业上市步伐又近一程 。 也意味着 ， 如发展顺利 ， 国台酒业将在2020年成为贵州省第二家白酒主板上市企业 。
事实上 ， 国台酒业早在九年前便已酝酿上市 。 2011年 ， 国台酒业销售首次突破10亿元 ， 宣布启动上市计划 ， 后因业绩断崖式下跌不得已终止 。 再次提上日程是2017年 。
国台酒业启动"股权激励计划" 。 彼时 ， 包括苏糖、粤糖、酒仙网等在内的大商都露出兴趣 。 以股权激励"捆绑"优质经销商 ， 由此奠定了国台酒业近几年"爆发式"的增长基础 。
2018年11月 ， 信心大增的国台启动股权分置改革 ， 2019年4月1日完成 。
2919年6月 ， 国台酒业在证监会官网发布"拟首次公开发行股票并上市辅导备案材料" ， 华西证券担任上市辅导机构;
之后 ， 国台酒业在多个公开场合透露计划表：到十三五末 ， 也就是 2020 年 ， 力争把国台推到资本市场 ， 实现主板上市 ， 努力成为贵州省、仁怀市、遵义市第二家主板上市的白酒企业 ， 第二支酱香型白酒股票 。
信心之坚定、底气之厚重 ， 令人印象深刻 。
那么 ， 实力成色几何呢？
国台|【深度】国台闯关IPO 闫希军“补丁”思考 中小型酒企价值几何？
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公开资料显示 ， 国台酒业专注于酱香型白酒的研发、生产和销售 ， 三个酿酒基地均位于仁怀市茅台镇 。 而贵州省是我国酱香型白酒的大产区 ， 其拥有的酱香型白酒企业量占行业80%以上 ， 代表性企业有贵州茅台、习酒、国台酒业、金沙酒业、贵州珍酒、钓鱼台酒业等 。
截至目前 ， 只有贵州茅台上市 ， 且在酱香型白酒产业里"一家独大" 。
为冲刺IPO ， 国台酒业近年来业绩一路高歌猛进 。
2017年-2019年 ， 营收分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元 ， 复合增长率 82.21%；净利4744.74 万元、2.40亿元和 4.11亿元 ， 复合增长率为194.14% ， 增幅强劲 。
不过 ， 作为后浪 ， 国台酒业想接棒第二酱香上市酒企 ， 自身实力仍有不少差距 。
2019年 ， 贵州茅台营收约854.3亿元 ， 同比增长16%；归属于上市公司股东的净利润接近412.07亿元 ， 同比增长在17%左右 。
对比业绩 ， 国台酒业努力多年的业绩 ， 不及茅台一零头 。
放眼A股19家酒企 ， 国台酒业的业绩排行第15位 ， 处于尾部 。
2019年 ， 国台酒业的销售额提前突破20亿 ， 相较2018年12.5亿 ， 增长76%左右 。
白酒专家蔡学飞就表示 ， 一线酒企的门槛是营收100亿元 ， 区域强势酒企的门槛是30亿元-50亿元 。 依照这个标准 ， 国台酒业仅属于区域里的中小型酒企 。
即使在酱酒领域 ， 国台也仅排第四位 。 一直血拼上市的郎酒 ， 更是"酱酒第二股"的热门人选 。
据了解 ， 早在2007年郎酒就曾谋求上市 ， 但受其自身企业规模、经营业绩等因素影响暂停上市计划 。
2009年8月 ， 郎酒再来 ， 但次年再度终止 。
2017年2月 ， 郎酒董事长汪俊林表示 ， 郎酒已完成股改 ， 预计上市时间是2019年 。
2020年2月 ， 郎酒又提争取今年上市的目标 。
看来 ， 一波三折的郎酒上市心不改 。 在酱香酒热潮下 ， 郎酒、国台都在抢夺上市先机 。
然相比牌面 ， 国台要暗淡许多 。
以2018年为例 ， 国台酒业营收刚破10亿 ， 郎酒集团营收已破百亿 。
同时 ， 还有新入局的野蛮人 ， 如劲酒已打了5年根基的万吨酱酒基地 ， 洋河投资贵酒开辟酱酒新战线等 ， 频频搅动酱香市场风云 。
整体看 ， 向着"强势区域酒企"进发的国台酒业 ， 不乏担忧之声 。 一部分观点认为 ， 虽然国台酒业近年业绩保持高速增长势头 ， 但整体看 ， 与当前的上市酒企相比 ， 仍实力不足 。 即使对比同IPO赛道的郎酒 ， 也有不少差距 。


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