江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

国台|【深度】国台闯关IPO 闫希军“补丁”思考 中小型酒企价值几何？( 二 )


简言之 ， 国台作为区域中小型酒企 ， 与规模性酒企还存一定距离 。
双高下的狂奔
外患之外 ， 更有内忧 。
比如高库存、高债务问题 。
2017-2019年 ， 国台酒业存货分别是11.00亿元、12.13亿元和13.85亿元 ， 分别占总资产的32.8%、35.3%、28.6% 。 其中 ， 2017、2018年存货金额甚至高于2018年营收总额 。
即使2019年 ， 其存货占比流动资产也高达52.28% ， 在19家酒企中排行第6 ， 同行平均数据是41%；周转次数0.36 ， 排行第17 ， 行业平均0.69 。 明显低于行业周转水平 。
国台|【深度】国台闯关IPO 闫希军“补丁”思考 中小型酒企价值几何？
文章图片

对此 ， 国台方面表示 ， 一方面 ， 酱香型白酒陈化老熟期等工艺特殊 ， 导致同等规模下的存货水平相对较高 ， 如贵州茅台存货周转率（0.30）也较低；另一方面 ， 公司前期销售规模总体较小 ， 导致存货周转率也较低 。 此前 ， 国台也回应库存高是因基酒（半成品）占比高 。
客观而言 ， 为解决存货殇 ， 国台酒业也很努力 ， 只是打法有待考量 。
2017年-2019年国台酒业销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元 。 2019年销售费用支出排在上市白酒公司的第11位 ， 与营收和净利排名并不匹配 。 相比之下 ， 迎驾贡酒4.6亿元销售费用带来了37.78亿元营收 。
此外 ， 近三年销售费用率分别为18.27%、20.33%、23.88% ， 高于行业18.5%均值 。
这说明其销售费用的效率在下降 ， 以销售冲业绩的打法露出瓶颈天花板 。
这种无力感 ， 也有行业原因 。
第三方数据显示 ， 2018年中国酱香型白酒的产能约为50万-60万千升 ， 占整个白酒产能的4% 。 而从销售方面来看 ， 2018年酱香型白酒的营收约为1100亿元 ， 约占白酒市场的20% 。
换言之 ， 酱香型白酒在白酒市场中占比偏小 。 这个硬伤 ， 茅台自不必担心 ， 因为市场供不应求 。 而剩下的小弟们 ， 日子就难过不少 。
国台酒业 ， 如何打开增量市场?需要重点思考 。
国台|【深度】国台闯关IPO 闫希军“补丁”思考 中小型酒企价值几何？
文章图片

更重要的是 ， 白酒产品从培育到进入实际销售 ， 需要经历一个关键培育期 。 时间大概在1-3年 。 细观国台酒业 ， 的核心产品正处此时期 ， 消费认可度、行业影响力都需要沉淀打磨 。 叠加销售体系的有待完善 ， 很多新经销商仍需磨合 。 这些变量影响下 ， 未来产品究竟销售如何还是一个大未知数 。
尴尬的是 ， 国台酒业的债务水平却持续高企 。
2017年-2019年 ， 国台酒业的资产负债率分别为86.71%、58.3%、61.1% ， 这处于行业什么水平呢？
单从2019年看 ， 其资产负债率是贵州茅台的2.7倍 ， 也是白酒业均值的1.9倍 。
对此 ， 国台酒业解释称 ， 主要原因系公司为推进基础建设、扩大生产规模和并购等进行较大规模借款 。
国台酒业也表示 ， 随着借款陆续到期 ， 公司偿债支出将逐步增大 ， 现
金流规模将被一定程度削弱 ， 对其盈利也将会有一定影响 。
这对其偿债能力 ， 自然不是一个好消息 。
招股书显示 ， 截至2019年末 ， 国台酒业的有息负债余额18.17 亿元 ， 占公司资产总额的 37.45% ， 将在未来的3年内陆续到期偿付 。
较高的有息债务加大了财务费用负担 ， 降低了盈利能力 。 2019年全年 ， 公司利息费用1.13亿元 ， 去年同期为0.91亿元 。
此外 ， 流动比率指标和速动比率指标也可衡量国台酒业的短期偿债能力 。 指标系数越低 ， 公司偿债能力越低 。
招股书显示 ， 近三年国台酒业的流动比率分别为0.99、1.14和1.48 ， 虽保持提高 ， 但同期行业平均值为2.5 ， 仍拖了行业后腿 。


推荐阅读


上一篇：新华网网络账号、虚拟货币、游戏道具……如何保护我们的虚拟财产

下一篇：港元|万科折价配售融资近79亿港元：用于偿还境外债务