巴伦周刊|选对了最好的企业，牛市才跟你有关
A股自2016年以来是一个结构非常分化的市场 。 如果接下来市场有一次回调的话 ， 那么再次上涨的主角肯定或者是大概率是科技类 ， 而不是消费类和医药类的 。
文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴海珊
编辑 |康娟
张可兴 ， 5期私募金牛奖得主 。
他经营的格雷资产管理着约30亿元左右的资金 ， 主要投资于二级市场 。 旗下私募产品近6年来年化复合收益率达到20%以上 ， 且入行14年无一只产品止损清盘 。
他不是科班出身 ， 读书时学的是IT 。 毕业后 ， 创建过教育培训机构 ， 也曾做过股权投资 。 二级市场是摸索多年后的选择 。
张可兴带领的格雷资产奉行的自下而上的选股策略 ， 且在挑选股票方面要求非常苛刻 。
《巴伦周刊》中文版最近对他进行了专访 ， 并认为他的经验在当前这种市场和经济前景都不明朗的情况下 ， 可以为个人投资者提供一些有建设性的参考建议 。
【巴伦周刊|选对了最好的企业，牛市才跟你有关】
本文插图
以下为经编辑后的访谈对话：
《巴伦周刊》中文版：您之前拿了5期金牛奖 ， 您有没有分析过能够拿奖的主要的原因是什么？
张可兴：金牛奖评选是一个结果 ， 客观地说 ， 我们的每一笔投资下去之后 ， 其实也不知道业绩排名结果究竟会怎么样 。 但我们14年一直坚持的投资思路 ， 是选最好的企业 ， 在一个合适或者便宜价格去买入 ， 并持有它 ， 而且是超长期的持有 ， 比如2-3年以上 ， 这样下来业绩就很不错 。
私募基金行业每一年的收益冠军的收益可能都很高 ， 甚至是翻倍 ， 但是如果看更长时间 ， 比如2～3年 ， 没有人每年都是冠军的 。 一般的情况是 ， 某一年的收益好一些 ， 下一年甚至下两年收益就会很差 ， 这是商业的本质 。
因为任何一个企业或者组织 ， 它的净利润的成长或者发展速度不太可能每年都有50%甚至100% 。 按照正常的规律来看 ， 即使是高增长行业 ， 每年的增长也就是30%-50% ， 这样的速度持续3年左右就差不多了 ， 之后就会回归到一个常态化的速度 ， 比如20%-30% 。
那么作为投资者来说 ， 在市盈率不变的情况下 ， 每年能获得的业绩或者股价的涨幅也就是20%-30% 。 同时 ， 上市公司一般都不是特别小的企业 ， 这种企业的高速增长过程的持续时间不会太长 。
我们要坚持投最好的企业 。 那什么是最好的企业？就是每年都可以实现增长的企业 ， 如果它可能每年就是20-30%的增长 ， 但是拉长到10年20年来看 ， 它绝对是一个大牛股 ， 而且可能是数一数二的大牛股 。
这就是我自己理解的 ， 为什么格雷资产能够实现超长期业绩较好表现的一个很重要的原因 。
《巴伦周刊》中文版：格雷资产总在讲价值投资理念 ， 但中国的市场跟国外还是不太一样的 ， 有些赚了钱的人不一定是真正的价值投资者 ， 可能有一些偶然性或者是一些不可言说的优势 。 能不能讲一讲格雷资产的投资理念？
张可兴：我们的投资理念是自下而上的 ， 也就是说选择个别的股票 ， 而不是通过自上而下的行业分析来投资的 ， 当然我们不是不做行业分析 ， 而是说更重要的是看每一个企业本身的特点 ， 然后去研究这个行业的空间 ， 并关注企业的发展空间 。
当然很多投资人的思路都是这样的 ， 但我们对选股的要求更加苛刻 。
介绍一下我们的股票池 。 A股有3000多家上市公司 ， 港股3000多家 ， 海外上市的中国公司加起来也有2000多家 。 加起来有7000-8000家上市公司吧 。 当然我们还是以A股和港股为主 ， 因为我们很多产品是买不了美股的 。 而我们的股票池只有50家左右 ， 连总数的1%都不到 。
我们关注的三个方向是消费、医药和科技 ， 在这三个板块里 ， 又细分关注了10个左右的子行业子领域 ， 去进行深入研究 。 然后再在每一个领域里挑选出数一数二的公司 ， 加在一起可能也就是50家股票 ， 然后不断的去筛选替换 。
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