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美国景顺基金李山泉：美股和实体经济并没有脱钩，增长是未来令人担忧的事情( 四 )


因为兑换率很大程度上受到流动性的影响 。 像前段时间有人说 ， 大量的资产逃离美国 ， 我说不对 。
从简单的交易的角度来说 ， 如果国际投资人卖掉美国的股票、美国的债券 ， 他肯定会离开美元 ， 他就会卖掉美元去买其他货币 ， 那必然造成美元大幅度贬值 。 这个道理非常简单 。
现在如果你仔细看一下 ， 尽管美元指数前两天从100下调到大概是97 ， 昨天又开始往回涨 ， 美元并没有大幅度的贬值 。
如果你看到美元大幅度贬值 ， 也就是从指数的100多一点 ， 一下子不断的交易往下掉 ， 到八十几 ， 这个幅度不小了 ， 肯定有大量的资本离开了美国 。 这是一个简单的数学问题 ， 你一看就知道了 。
这个叫流动性决定的兑换率 。 这是资本市场的一个特性 ， 尤其是美国 ， 它的资本市场流动性决定兑换率非常之明显 ， 跟中国还不一样 。 因为中国资本市场是管制的 ， 美国资本市场是随便进进出出的 。
所以观察这几个指标 ， 很容易发现流动性所决定的兑换率造成了对于兑换率的预测 。
用一些基本面只是给了你一个长期的指标 ， 短期的这种交易行为 ， 用那种基本面分析的方法基本上涵盖不了 。 当然你还需要加进其他方面的因素 ， 才能够做一个比较好的预测 。
你刚才讲的是一个相对概念 ， 牵涉到美元长期的走势怎么样 ， 人民币长期的走势怎么样 ， 任何投资者都比较关注这方面的问题 。
去全球化和改变收入不平等
肯定要牺牲一部分增长
问：疫情本身确实对很多的增长模式 ， 包括大家互动的模式 ， 都带来了非常根本的一些影响 。 从经济增长的方式上来说 ， 疫情之后 ， 对于美国、对于全球非常大的、根本的冲击 。 会在什么地方？
李山泉：我们内部也在讨论这个问题 ， 这是我个人的观点 ， 未来的增长肯定是全球都会降下来 。
像过去你能够看到有一个东西能推动全球的经济增长 ， 现在来看 ， 这个东西一时看不清 ， 或者叫找不到 。
这里头我给你举几个简单例子 ， 首先 ， 比如去全球化这个东西 。
特朗普开始去全球化 ， 这里头如果略微讲点经济理论 ， 搞全球化是在全球范围内配置整个生产要素 。 企业这样才会容易增长 ， 它能够赚到钱 ， 容易去扩张 。
但是现在你只要一去全球化 ， 企业在有限空间内去配置生产要素 ， 立马就会损失掉一部分增长和利润 。
第二点 ， 由于全球化造成了收入的两极分化 ， 收入越来越不平等 ， 你要想改变收入的不平等 ， 肯定是要抽肥补瘦 。
不管你是什么政策 ， 不管你怎么弄 ， 肯定是要牺牲一部分增长 ， 完了之后让收入的不平等或者叫不平均 ， 得到某种程度的缓和或者弥合 。
这个牺牲的只能是增长 ， 这没有办法的 ， 企业也好 ， 政府也好 ， 你的基本上行为就是资产的再分配 。
作为政府来说 ， 资产的再分配 ， 你不会分配到那种效率最高、想拼命增长的领域去 ， 因为你要照顾到吊在尾巴后边这部分人 。
就像中国扶贫也是一样 ， 这是你不得已而为之 ， 为了社会的和谐 ， 如果把企业放到山区里边去 ， 把它放到一个贫困地方去 ， 它的增长可能带来的经济效益不一定特别高 ， 但是社会效益很大 。
你要再加还有第三点 ， 全球的流动性过多 ， 现在这么多的钱在这个系统里头 ， 每增长一个GDP的百分点 ， 所要的钱越来越多 ， 陷入了一个很大的陷阱里头去 。
增长是未来令人担忧的事情 。
美国储蓄率增长只是钱换了位置
问：最近这两个月 ， 美国欧洲主要经济体的储蓄率都开始直线往上走 ， 美国的储蓄率达到了历史高点33% 。 欧洲新增储蓄是一星期前的5倍 ， 如果长期保持这么个趋势 ， 对这些国家的经济增长 ， 也是一个不小的影响 ， 如何看待？
李山泉：我给你深入到数字的背后 ， 给你简单解释一下 ， 你就不把这种储蓄率看成是正常条件下的储蓄率增长 。


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