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美国景顺基金李山泉：美股和实体经济并没有脱钩，增长是未来令人担忧的事情( 五 )


这是危机所造成的 。 实际上是钱换一下位置 ， 本来是在银行账面上 。
疫情刚一开始 ， 很多企业都马上就意识到一场危机来了 ， 你知道它敏感到什么程度吗？它知道我要渡过危机 ， 手里的头寸特别重要 ， 一旦发生问题 ， 我马上说不定就玩不转了 ， 怎么办？他马上就给它的授信额度一下子拿到最大 。
如果是大通银行给它授信10个亿 ， 它马上就把这10个亿都拿了 ， 它说这10个亿我都借了 ， 它把这10个亿放哪去了？储蓄啊 。
它不可能马上都花出去 ， 它马上就转成了储蓄了 ， 如果一个企业这么做 ， 两个企业这么做 ， 它完全就变成saving了 。
个人也是一样 ， 个人一看不妙 ， 说我可能需要一笔现金 ， 要不然我玩不转了 ， 这就是为什么跑到银行去取钱 ， 去弄现金 。
如果实在不行 ， 一想我还有个债券 ， 我还有个股票 ， 先把它卖一部分吧 ， 换成现金干嘛？存到银行去了 ， 存到银行干嘛呢？抵御风险 。
万一疫情这么发展下去 ， 我吃不上饭了怎么办？是避险性的 ， 不能把它作为一个长期来预测储蓄率的一个东西 。
账面一倒腾 ， 储蓄率一下就上去了 ， 我们要善于深入到数字的背后 ， 去发现它最基本逻辑 ， 这对帮助你预测可能有好处 ， 这个储蓄会慢慢掉下来 。
相对乐观看待中美贸易关系
一边倒负面的时候 ， 看法反而比较正面
问：在中美经济互动上 ， 未来两三年 ， 中期的时间里面 ， 最大的变数、新的困难跟压力会在哪些方面凸显？
李山泉：这个事情 ， 我估计网络上边也好 ， 专家们也好 ， 铺天盖地讲中美关系的都特别多 ， 基本上持负面看法的是占上风 ， 基本上一边倒的认为 ， 即使没有特朗普 ， 事情也好不到哪去等等 。
我对这个问题思考过很多次 ， 我的看法要比目前网络上反映出来的事情乐观一些 。
这是我一贯的思维方法 。 等到大家都特别负面的时候 ， 我倒反而觉得比较正面 。 根据我多年的投资经验 ， 人家都这么想的时候 ， 舆论全一边倒 ， 认为它不好时候 ， 可能有些好的因素就在发生变化 。
我建议大家不要放弃古典理论 ， 贸易是对大家都有好处的事情 ， 不能因为你特朗普这么一讲 ， 贸易就会消失 。
道理非常简单 ， 我们知道为什么有贸易 ， 贸易怎么产生的？比较优势 ， 比较优势在任何行业都存在 。
传统理论早就回答的问题 ， 不能说因为你特朗普一句话 ， 你以国家的名义就否认了比较优势 ， 任何一个行业 ， 任何一个企业 ， 任何一个国家都有比较优势 ， 比较优势的存在是一个客观 。
我们在传统的教科书里头都学过 ， 贸易的关税会扭曲原有的经济规律 ， 但是并不能使得贸易消失 。 这个道理非常简单 ， 因为比较优势的存在 。
我们如果相信比较优势仍然存在 ， 尽管说特朗普政府采取了各种措施 ， 把贸易还会尽量的扭曲 ， 但是并不能改变比较优势 ， 如果有比较优势的存在 ， 贸易还会继续 ， 而且还会大发展 。 这个道理非常之简单 。 因为贸易本身来说就是对双方都有利 。
如果你相信这个东西 ， 应该看到美国这个政策是一个暂时的 。
美国制造业回流难度比想象的大得多
问：有观点认为 ， 双方共同的利益必须都要存在 ， 才能够使贸易有更大的发展 。 但是现在美国认为在和中国的贸易中美国吃亏了 ， 贸易给中国带来的好处大 ， 给美国带来的好处少 ， 所以才会发生这样的变化 ， 如何看待？
李山泉：有这个问题 ， 我十几年前在各种场合我就呼吁 ， 我说中国要研究进口战略 ， 但是国内很少有人研究 。
后来我写了一个短的东西 ， 我谈研究进口战略 ， 这个是最近三五年的事 ， 你跟一个国家长期保持巨大的贸易顺差 ， 迟早会出问题 。 平衡贸易是与国际上打交道的一个根本 。
最早 ， 我们国家是一个贫外汇的国家 ， 从朱镕基那时候 ， 出口换汇策略一直是中国主要的对外的经贸策略 ， 出口换汇两头在外 ， 我们这些工业就这么搞起来的 。 你到了一定的程度之后 ， 要主动去转变 ， 等到特朗普上台以后 ， 无非就是共和党的右翼 ， 把这个事情推得很快 ， 而且走的太远了 。


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