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第一纺织|负债154亿但偿债能力强！向华强代言的海澜之家为国产男装变形象( 六 )


2019年 ， 海澜之家门店数量继续增加 ， 营业收入规模继续增长 ， 同时因直营门店数量增加及收购童装品牌 ， 公司期间费用有所增长 ， 期间费用率较高 ， 使得利润规模有所下降；公司经营性净现金流同比大幅增长 ， 对利息和债务的保障能力有所增强；公司融资渠道多元且畅通 ， 银行授信额度较大；同时公司期末资产规模小幅下降 ， 资产结构仍以流动资产为主 ， 其中货币资金和存货规模仍较大 ， 由于公司不可退货存货规模较大 ， 若未来2年以上库龄存货持续增加 ， 则面临一定的跌价风险；同时因合并英氏婴童 ， 公司无形资产和商誉变动较大 。 2020年一季度受疫情影响 ， 公司营业收入、利润规模和经营性净现金流降幅均较大 。
（二）债务及资本结构
2019年以来 ， 海澜之家负债规模波动下降 ， 仍以流动负债为主 ， 公司的业务经营模式使得应付账款规模仍较大 。
2019年末 ， 海澜之家总负债规模有所下降 ， 负债结构仍以流动负债为主 。 2020年3月末 ， 公司总负债规模154.60亿元 ， 较2019年末增长2.69% ， 变化不大 ， 其中流动负债为124.58亿元 ， 较2019年末增长3.56% 。
海澜之家流动负债主要由应付账款、其他应付款、应付票据、预收款项和应交税费构成 。 公司以赊购的方式向供应商采购产品 ， 使得应付账款规模持续较大 ， 同时也是公司资产负债率较高的原因 。 2019年末 ， 公司应付账款为58.99亿元 ， 同比小幅增长2.27% ， 其中应付经营性采购款56.46亿元 ， 占应收账款比重为95.71% ， 账龄一年以内的应付账款为56.20亿元 ， 占比95.27%；其他应付款20.15亿元 ， 同比增长28.78% ， 主要是代收加盟店款项7同比增加4.55亿元所致 ， 账龄一年以内的其他应付款为19.70亿元 ， 占其他应付款总额比重为97.75%；应付票据18.20亿元 ， 均为银行承兑汇票 ， 同比下降19.39%；预收款项8.16亿元 ， 同比下降38.21% ， 主要是预收货款同比减少5.12亿元；应交税费6.34亿元 ， 同比下降37.40% ， 主要是应交增值税和应交企业所得税同比减少3.61亿元所致 。
2020年3月末 ， 海澜之家其他应付款为27.65亿元 ， 较2019年末增长37.21% ， 本期代收加盟商款项增加所致；应付票据16.33亿元 ， 较2019年末下降10.27%；预收款项6.58亿元 ， 较2019年末下降19.39% ， 主要是预收货款减少所致；流动负债其他各主要科目变化不大 。
海澜之家非流动负债主要由应付债券、长期应付款和递延所得税负债构成 。 2019年末 ， 公司应付债券23.73亿元 ， 同比增长3.85% ， 变化不大；长期应付款3.72亿元 ， 均为加盟商缴纳的经营保证金 ， 同比下降37.62% ， 主要是重分类至一年内到期的非流动负债2.54亿元所致；递延所得税负债2.70亿元 ， 同比增长18.60% 。 截至2020年3月末 ， 公司长期应付款3.29亿元 ， 较2019年末下降11.52% ， 非流动负债其他各主要科目变化均不大 。
2019年以来 ， 海澜之家有息债务规模小幅下降 ， 仍以长期有息债务为主 ， 短期有息债务规模和占比均有所下降 ， 公司货币资金规模较大 ， 可覆盖公司有息债务规模 ， 公司偿债压力较小 。
2019年以来 ， 海澜之家有息债务规模小幅下降 ， 有息债务结构仍以长期有息债务为主 ， 期限结构较为合理 。 从有息债务构成来看 ， 短期有息债务主要为应付票据 ， 长期有息债务主要为可转债 。 截至2019年末 ， 海澜之家总有息债务41.93亿元 ， 7代收加盟店款项主要为公司加盟店采用移动支付等收款方式后 ， 其零售收入全额汇款至海澜之家相关账户 ， 海澜之家扣除应收加盟店的货款后计入代收加盟店款项 ， 同比下降16.80% ， 其中短期有息债务规模18.20亿元 ， 均为应付票据 ， 短期有息债务规模同比下降19.50% ， 长期有息债务规模23.73亿元 ， 同比下降14.60% ， 主要是偿还长期借款所致 。 同期 ， 海澜之家货币资金扣除受限部分及加盟商的经营保证金外 ， 可自由使用的货币资金规模为75.23亿元 ， 为总有息债务规模的1.79倍 ， 整体来看 ， 海澜之家偿债压力较小 。 截至2020年3月末 ， 海澜之家有息债务规模小幅下降 。


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