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私募大咖辩论下半年机会：黄金基本到顶私募大咖辩论下半年机会：黄金基本到顶 权益类资产性价比最高( 七 )


主持人：美股是“水牛” ， A股是“改革牛” ， 谢谢您的观点 。 王总把有性价比和没性价比的说了一下 ， 我心目中还是觉得有些模糊 ， 如果让您选三个后疫情时代最看好的 ， 您会怎么选？
王虎：大类来看的话 ， 目前权益的性价比会更高一些 ， 刚才吴总谈到了很多对权益的看法 ， 我们觉得大的是比较高 ， 现在我们权益市场结构性固化很明显 ， 比如说大消费、医药、科技 ， 实际上过去涨了很多、估值很高 ， 大量的周期性的行业估值很便宜 。
主持人：您认同吴总大致的观点吗？周期性行业开始有机会了 ， 之前涨得很好的可能要面临入冬了？
王虎：我部分认同 ， 周期性行业中 ， 可能也会有一部分成长股 ， 有可能周期性的估值买到一些成长性的公司 。 现在很受追捧的半导体领域 ， 比如说光刻胶 ， 光刻胶也是化工品 ， 未来化工企业会有所作为 ， 现在可能估值还比较便宜 。 包括地产领域 ， 里面会有一些成长性比较好的公司 ， 目前是有价值的 。 我觉得整个中国的经济很明显 ， 为什么经济持续的下滑？中国经济从过去的城市化、工业化为代表的重资产 ， 主要靠资本的时代进入了城市化之后的消费领域 ， 可能会越来越丰富 ， 包括越来越多的增长、发展靠创新 ， 现在的估值看上去挺贵的 ， 未来可能还会有很大的发展空间 ， 这是我的看法 。
除了权益之外 ， 我比较看好的是中国中低等级的债券 ， 很多低等级的债券 ， 2018年我们开始发了第一只高收益债基金 ， 俗称垃圾债 ， 这两年固定收益领域、债券市场最可怕的是“踩雷” ， 买了债券、投资了标的出现了违约、出现了爆雷 ， 这是最可怕的 ， 这是所有债券投资机构 ， 不管是银行还是券商都面临的问题 ， 可能是传统债券投资人都怕的东西 。 另一方面它意味着巨大的机会 ， 而且这个市场是蓝海市场 ， 它的参与者比较少 ， 但是他的市场份额持续的扩大 。
信用债在三五年以前基本上是没有违约的 ， 违约是最近两三年才出现快速的扩大 ， 债券市场绝大部分的参与人 ， 90%多的参与人是没法投资这些标的的 ， 当一个债券、企业出现风险 ， 价格出现急剧下跌甚至出现违约 ， 对这个市场 ， 传统的投资人是没有能力 ， 或者说没有办法 ， 他的机构属性和产品的属性决定他不能投这个东西 ， 导致这个产品的供需是不平衡的 ， 需求很少、出现风险的企业数量增加 ， 违约债供给增加 ， 供给和需求不平衡 ， 导致的结果是这些债券的价格总体上来看可能是被大幅制约 ， 债券从100跌到60、70 ， 市场需求参与得比较少跌到20、10 ， 这里面是有巨大的价值 ， 这块未来是很好的市场 ， 包括过去做了一年多产品的规模也是在稳步的扩大 ， 一开始几千万 ， 实际上里面提供相对来说很可观的收益 ， 而且这个市场的数量在扩大 ， 标的的个体数量和总的规模数量都在扩大 ， 可以让你采取比较分散的投资方法去规避单个标的过大的风险 ， 我们可以看到 ， 收益能做到10% ， 对固定收益来讲是不可想象的 ， 波动率可能小很多 ， 它是很好的机会 。
主持人：时间的关系请陈总进行观点的分享 ， 后疫情时代未来的投资机会 ， 在您的眼中有哪些方向值得关注？
陈鹏：大家如果看任何一个投资组合的收益 ， 主要是从两个部分来的：一是资产配置；二是对绝大部分投资人选择哪个投资经理实现资产配置 ， 资产配置上我们来看 ， 现在全球的利率 ， 除了某些信用债以外都是在很低的水平 ， 欧洲、日本都已经在负利率的时代 ， 收益不会太高 。 相对来讲股票的长期收益率会好一点 ， 长期的资产配置上会更看重股票权益的投资 。
想获得超额收益要找一些具有超额收益能力的管理人 ， 这个更有挑战性一点 ， 也是私募排排网把大家聚在一起讨论能够看到的 ， 哪些投资管理人是真正持续的 ， 首先看他的投资理念是什么 ， 他是不是坚持他的投资理念 ， 这个很关键 。 二是看投资公司里的机制是怎样的 ， 投资管理都是人的生意 ， 人的积极性和他的技能是如何调动起来 。 三是对他的投资理念以及人的能力理解是不是反映在他的商业模式上 ， 有的东西没有办法规模很大 ， 是不是坚持做收益做小规模？有的东西可能规模大一点 ， 就是要平衡一下 。


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