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私募大咖辩论下半年机会：黄金基本到顶私募大咖辩论下半年机会：黄金基本到顶 权益类资产性价比最高( 三 )


债券市场最近出现了下跌 ， 而前段时间涨得比较厉害 。 从绝对收益水平来说 ， 相比美国、欧洲、日本 ， 中国当前的利率估值水平还是有吸引力的 。 全球经济从过去美国独大进入到未来复杂多变的时期 ， 期间必然伴随着中美关系的交锋 ， 这也是我们前进过程中比较大的不确定性因素；从金融市场的角度来看的话 ， 疫情带来巨大影响的时期也过去了 ， 疫情刚开始爆发的时候对资本市场冲击很大 ， 现在整个市场会逐渐适应这种变化 。
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图：上海君犀投资管理有限公司总经理 王虎
主持人：现在已经过去了 ， 但是未来还是有很多不确定性的 ， 风险点在哪儿？我们最关心的是在现在的环境下 ， 您觉得怎么样配置资产 ， 或者说您这边会采用什么样的策略？给大家借鉴一下？
王虎：我们更多的是自上而下选资产 ， 首先是选大类资产 ， 更加看重各类资产的性价比 ， 因为所谓的估值也好 ， 价值也好 ， 都是相对的 ， 是一类资产相对另一类资产的 。 所以我们平时自己也会持续的跟踪包括权益资产、债券资产 ， 甚至包括商品等等 ， 另外也要看他们处于历史上的什么位置 。
目前 ， 从各类资产的比较来看 ， 权益资产的性价比最高 。 权益相对债券的风险溢价 ， 目前处于历史上的70%分位 ， 整体来说权益的性价比更高 。 固定收益领域 ， 债券里面的利率债 ， 包括高等级信用债 ， 最近出来了一波调整之后 ， 现在是不是债券马上进入熊市？从短期来看 ， 也很难下结论 。 但是我们觉得目前的经济增长水平很难支持利率持续上行 ， 因此利率上行的空间有限 ， 大家回顾历史来看 ， 目前利率又处于很低的水平 ， 我们的国债、金融债 ， 高等级信用债基本上是处于历史的10%分位的水平 ， 近期可能就是处于振荡整理的阶段；但是由于债券绝对收益率是很低的 ， 它总体的性价比仍然较差 。 但是从另外一个角度来看 ， 经济正逐渐进入信用扩张期 ， 所以信用债 ， 尤其是一些中低等级债券的利差 ， 有可能未来会出现持续的收窄 ， 这一块可能会有一些机会 。
主持人：您觉得现在的环境下 ， 商品的投资机会怎么样？
王虎：从我们公司的角度来看 ， 一个是比较关注贵金属 ， 比如说黄金 ， 去年我们的产品里面大概有三分之一的收益来自于黄金的投资 。 但是黄金的走势跟美国国债的收益率减去通胀指数 ， 也就是实际利率基本上是呈反向的关系 。 从目前的数据来看 ， 美国的国债收益率在很低的水平 ， 所以黄金涨到目前的位置 ， 很多人觉得外盘可能继续到2000以上 ， 但是我们觉得到这个位置 ， 它的性价比实在是比较差了 ， 基本上处于比较顶部的区域了 。
关于商品 ， 我们对比较小众的品种关注得比较少 ， 因为它跟供需的关联度不像大品种 ， 而且更容易受资金驱动 。 我们关注的是比较大宗的、和宏观联系比较紧密的以及和经济运行联系比较紧密的标的 ， 比如说铁矿石 。
铁矿石目前也受到巴西这些地方的疫情影响 ， 供给不充足 ， 目前供给的影响更大一些 ， 而需求变化是相对缓慢的 。 前段时间受到巴西疫情的影响 ， 供给收缩 ， 导致价格出现了比较大的上涨 。 我们现在基本上减得都没了 ， 在这个点上 ， 需求的角度来说是看不到的 ， 而供给呢 ， 疫情之后的影响也很难预测 。 所以暂时是不碰的 。
主持人：接下来请陈总谈一谈对经济的一些看法 。
陈鹏：我们是用一套大数据系统来做 ， 就是把当前的经济的形势以及经济的波动 ， 以及其他的指标 ， 用一些量化的东西来呈现给大家 。 大家可以看到我们比较综合的一个指标 ， 就是从0到1 ， 0就是经济非常不好 ， 1是非常好 。 如果大家有兴趣可以搜一下“九鞅经济指标” ， 现在这个数字是在0.3左右 ， 所以还是处于不是特别好的状态 。 刚才大家也讲了 ， 因为有疫情 ， 等于是挖了一个坑 ， 现在实际上是从坑里慢慢往外要爬 ， 至于能爬多久 ， 爬多快 ， 还要慢慢看 。 尤其是在全球的疫情每天还是增长很多的情况下 ， 这是第一 。


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