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私募大咖辩论下半年机会：黄金基本到顶私募大咖辩论下半年机会：黄金基本到顶 权益类资产性价比最高( 六 )


主持人：刚才您已经谈了对大盘的观点 ， 现在我最想知道的是您觉得现在哪些行业正在发生着周期性的逆转？比如说哪些行业开始在复苏？逐步的基本面在转好 ， 可以开始种这个庄稼了 ， 而有哪些行业接下来可能要开始往下走 ， 要小心风险？
吴伟志：我们把我们中欧瑞博的春夏秋冬的模型 ， 放在29个一级行业一套就很清楚了 。 当下29个行业中 ， 分处不同的季节 ， 有些季节在秋季 。 举个例子 ， 大家觉得今年收益率最好的基金都是医药行业基金 ， 医药行业在我们的模型中就是标准的秋季第三阶段 ， 这个时候要考虑的问题就不是遵循趋势了 ， 而是要考虑什么时候趋势会逆转 。
主持人：意思是医药快要入冬了吗？
吴伟志：必然入冬 ， 只不过是明天还是下一周 ， 还是下个月 ， 还是下个季度 ， 还是能够持续两个季度 。 这个是需要跟踪的 ， 不确定的 。 但是有一点 ， 在这个位置投资医药 ， 一定是失败的 。
主持人：就是没有性价比？
吴伟志：对 ， 这不是我说的 ， 包括我们昨天跟机构交流 ， 他们说怎么看待现在这些高估值的行业和板块 。 我说很简单 ， 回看历史 ， 包括我们现在看科创板 ， 很多公司的估值 ， 包括我们看到科技板块、医药板块的很多公司的估值 。 大家觉得现在很热 ， 涨得很好 ， 我们觉得确实 。 但是我们回看一下历史 ， 在2015年的二季度也有这么多的行业和公司非常的棒 ， 但是贵的东西 ， 脱离开合理价值的东西 ， 我们公司最终在组合中买一家公司 ， 是以一个标准来衡量的 。 就是他的市值现在1千亿 ， 如果我是一个个人投资者 ， 我有1千亿的银行存款 ， 我愿不愿意把我的1千亿存款全部换成这一家公司 ， 成为他的股东 。 如果答案是NO ， 我就不买 。 现在很多泡沫 ， 虽然市场刚刚进入夏季 ， 但是有不少的行业的公司严重泡沫 ， 这种现象我们觉得也是正常的 。
主持人：医药其实有很多私募是常年看好的 ， 但是他们可能是更注重长周期 ， 您觉得医药板块起码在这个位置上 ， 阶段性的是进入了比较高的位置了 ， 我能这么理解吗？
吴伟志：我要补充一点 ， 否则会误导 。 我讲的是板块 ， 和公司没关系 。 板块 ， 也许未来的估值会从现在的70倍跌回30倍 ， 不代表当中一些优秀的公司 ， 在这个同时再涨一倍 ， 再涨十倍 ， 这是两个概念 。
主持人：您觉得现在已经有机会的板块 ， 有没有哪个板块正在酝酿机会？
吴伟志：现在一些偏周期性的行业非常便宜 。
主持人：钢铁 ， 汽车 ， 航空 ， 是这些吗？
吴伟志：包括 ， 但是不仅仅这些 。 比如说我们看到金融很便宜 ， 地产 ， 化工 ， 石化产业链的公司也很便宜 ， 我们看到一些带周期性的行业很便宜 。 很多人不敢买 ， 我们觉得这就是市场 ， 就像在2017年的时候 ， 我记得特别清楚 ， 当时市场上流行的一种声音就是中小市值的公司 ， 200亿以下的公司不用研究的 ， 未来他们都会被边缘化 。 我们当时觉得挺有意思 ， 回头一看 ， 从2017年到现在这一批成长股 ， 今年以来涨得非常好 ， 过去也涨得非常好 ， 其实我们说市场永远没有没有机会的行业 ， 只不过看在什么阶段 。
主持人：最近创业板注册制出来大家很关心 ， 您觉得这个出来以后对于整个市场的生态有什么变化？
吴伟志：关于注册制我想讲一点 ， 我们看到海外在走牛 ， 海外走的是“水牛” ， A股走的是“改革牛” ， 中国放水是全球最节制的 ， 否则你不会看到债券在下跌 ， 中国的货币环境是非常紧的 ， 我指的是跟海外比 ， 这么紧的货币环境为什么A股能走牛？包括纳斯达克上市的中概股为什么能走牛？都是走“改革牛” 。 怎么说呢？纳斯达克的中概股托了港交所改革之风 ， 港交所改革了 ， 允许同股不同权 ， 各种股权架构回来上市 ， 我们看到医药回港交所上市中概股就大涨一波 。 科创板上市以后把估值定位在这里 ， 其实对整个资本市场的激活是有帮助的 。 这段改革牛还在上坡的阶段 ， 还没结束 。


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