对冲基金绿光资本最新股东信：价值股和成长股的分歧已经到了极端
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导读：
坚持价值投资策略的绿光资本 ， 在成长股大幅跑赢价值股的这几年业绩一直承受很大的压力 。 在2020年的前4个月里 ， 他们依然大幅跑输大市 。 绿光资本认为 ， 美联储会不断印钱 ， 政府也会在不在乎财政赤字的前提下不断给从疫情中复苏的经济提供支持 ， 但是疫情对供给的冲击大于对需求的冲击 ， 在“大放水”过后会迎来全球性通胀 。
疫情爆发前 ， 绿光资本认为仓位已经作好了准备迎接调整 ， 降低了风险敞口 。 但是他们持有的多头下跌几乎是市场的两倍 ， 而空头下跌只有市场的一半 ， 绿光资本一直看空的“泡沫篮子”故事型股票却表现好于预期 。 价值投资处境非常艰难 ， 但是绿光资本相信现在已经到了价值股和成长股表现分歧缩窄的时候了 。 持仓方面 ， 绿光资本重仓一些股价低于账面价值甚至清算价值的金融股、航空租赁股 ， 依然维持看空特斯拉 ， 认为特斯拉的财报有问题 ， 应收账款和毛利都无法反应真实情况 。
译者：冼颖彤
绿光资本 2020年5月1日
亲爱的合伙人：
绿光资本基金在第一季度录得-21.5%的收益 ， 同期标普500的收益为-19.6% 。
这是一场全球性的疫情 。
一切都令人沮丧：看着人们生病 ， 有的恢复了 ， 有的没有扛过来；悼念逝去的朋友 ， 他们的家人甚至不能有一个体面的告别；看着人们失去工作或者即将颠沛流离 ， 有的就业岗位迟些会重开 ， 有的再也不会了 。 尽管在纽约我们看到了疫情带来的那么多痛苦 ， 但我们也可以想象 ， 在那些不能够停止经济活动来阻止病毒传播的国家 ， 他们承受的伤痛会更多 。
我们的领导人面前只有一连串糟糕的选择：允许疾病传播 ， 还是经济崩溃 。 这需要进行权衡取舍 。 总而言之 ， 美国的决定是以损害经济为代价来减缓疾病的传播 ， 但使社会尽可能分散承担成本 。 我们不是因为健康危机而导致经济危机 ， 经济危机是我们选择如果面对健康危机的结果 。
上一次危机中 ， 我们通过拯救那些太大了以至于不能倒下的银行来分散承担金融行业的风险 。 我们花了超过十年才从上一次金融危机中走出来 ， 并且面临着加大的金融杠杠 ， 并期望政府会最终承担这些风险 。 当局对这些措施非常有信心 ， 2017年6月 ， 美联储主席耶伦说到 ， 她相信在我们这一生中不会再看到另一次金融危机 。 她这么说的时候我们是深信不疑的 。
我们被告知这些紧急措施都是暂时的 。 在超过十年的宽松货币政策之后 ， 现任美联储主席鲍威尔地开始放松一些紧急措施 。 华尔街否定了他勇敢的第一步 ， 而特朗普也公开对此作出批评 。
特朗普是一个商人 。 商业上 ， 最好的信用等级得到最低的利率 。 特朗普把这个逻辑运用到主权债务上：在他看来 ， 如果美国有最好的信用等级 ， 应该享受最低的利率 。 但是他误解了政府债务的运转方式 ， 高的实际利率是经济强劲的信号 ， 它反映了有可以赚取丰厚回报的有吸引力的投资机会 。 零或者是负利率反映疲弱的经济情况以及贫乏的投资机会 。
2018年年底 ， 鲍威尔屈服于压力：他不像沃尔克一样能承受货币政策正常化可能带来经济衰退的责备 ， 而是回到了“派发甜甜圈”货币政策 ， 糖的狂热推动了股市反弹的最后爆发 ， 这种反弹一直持续到新冠病毒全球大流行 。 一个外来事件把市场反弹打破 。
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