腾讯财讯|为什么散户在牛市中总是亏钱？】( 四 )
下跌时 ， 在损失厌恶的影响下投资过分保守 ， 上涨时 ， 随着上涨的增加喜悦的效应会减少 ， 取而代之的是波动带来的痛苦 ， 因此形成落袋为安的冲动 。 赚钱卖出就是一个解脱痛苦的过程 ， 一旦卖出就把一个投资的心理账户结束了 。 因此在牛市里 ， 大家总是“拿不住” 。
自我控制艺术
在传统经济学看来 ， 人是理性的 ， 可以对长期的消费和投资做出合理的安排 。 跨期选择不仅仅是经济学理论中的一个抽象概念 ， 在宏观经济领域也扮演着重要角色 。 跨期选择是“消费函数”的基础 ， 该函数表示的是家庭支出与收入之间的关系 。
三位经济学家各自提出了消费函数模型 ， 从凯恩斯到弗里德曼 ， 再到莫迪利亚尼 ， 我们可以看到经济人的眼光越来越长远 ， 并且他们具有足够的意志力能够做到延迟消费 。 在莫迪利亚尼的生命周期假设中 ， 人们会根据一生的财富安排每个人生阶段的消费 。 该理论不仅假设人们十分睿智 ， 能够进行所有必要的计算 ， 比如能赚多少钱、能活多久等 ， 并会做出理性的预测 ， 还假设人们拥有强大的自我控制能力 ， 能够确保执行最优的方案 。
还有一个并未明确说出的假设 ， 即金钱是可替代的 。 在该模型中 ， 财富存在的方式并不重要 ， 不管是现金、房产、养老金 ， 还是一幅家传的名画 ， 金钱就是金钱 。 然而 ， 一般人都不会拥有像爱因斯坦那样的大脑 ， 也没有像苦行僧那样的自我控制能力 。 相反 ， 他们有激情 ， 欠缺长远眼光 ， 对待不同类型财富的态度也不同 。 沃尔特·米歇尔的幼儿园儿童棉花糖实验就展现了孩子们在自我控制方面的困难 。
人们会表现出时间偏好的动态不一致性 ， 在开始时贴现率很高 ， 而随后不断降低 ， 也被称为“现时偏见” 。 人们面对同样的问题 ， 相较于延迟的选项更选择倾向于及时的 。 决策时倾向于眼前而非长远利益 。 正如《纽约客》杂志1976年3月29日封面“从第九大道看世界”中 ， 从第九大道向西看 ， 感觉第九大道到第十一大道（间隔两个很长的街区）的距离与第十一大道到芝加哥的距离差不多 ， 与芝加哥到日本的距离也差不多 。
本文插图
【腾讯财讯|为什么散户在牛市中总是亏钱？】】
当人们面对自我控制问题时可以使用的两个重要方法：一种方法是选择承诺策略 ， 限制自己的选择而远离诱惑 ， 另一种方法是提高屈服于诱惑的成本 ， 比如如果你想戒烟 ， 你可以写一张大额支票给一个经常能看见你的人 ， 如果他看见你抽烟你就要给他兑现支票 。 行为经济学家一直致力于自我控制问题的研究 ， 帮助人们提高退休金自然是一个很好的研究起点 ， 为此塞勒提出了“助推”观点 。
总体而言 ， 现实世界的人类与经济学理论中假设的人类行为相差甚远 ， 同等损失造成的伤害大于获益带来的快乐 ， 人们会极其厌恶失去已经拥有的东西 。 人们还会被一个或多个主观心理账户影响 ， 导致做出不理性的决策 。 此外 ， 人们总是会面对各种诱惑而出现自我控制问题 ， 令目标很难达成 。 因此不管是在消费还是投资决策中 ， 要清晰的认识人类共有的这些行为习惯 ， 避免做出不理性决策 。
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