东方红资产管理饶刚：“固收+”并非简单的股债混合( 六 )
2016年我在公司内部就定义了固收产品的基本框架 ， 我们一定要打造一个比较好的信用团队 。 任何我们没有看清楚的品种 ， 即使评级再高 ， 收益率再诱人 ， 我们也是坚决不能去买的 。 宁愿错过 ， 我们也不会买一家没有研究清楚的公司 ， 如果一家公司有看不透的东西 ， 我们也不会入库 。
信用债里面的一些高收益 ， 是可以通过研究获取的 。 我们历史上也曾买过年化收益率比较高的信用债品种 ， 就是通过深入研究去发现这家公司的生产经营、资产质量的因素 ， 这种收益率通过细致的深度研究是可以发现的 。
对于大家关注度比较高的城投债 ， 很多高风险的城投根本算不清楚现金流 ，， 最后偿债只能靠信仰 。 这种看不清的高收益城投品种 ， 我就很少去碰 。 我个人是最早投资城投债的基金经理之一 ， 但是当时环境和今天截然不同 ， 我们确实看到城投债的不确定性变得越来越大 。
风险与机遇并存 。 中国固定收益市场最大的违约风险来自信用债 ， 投资信用债必须要有深入的研究支持 。 对标美国的高收益债市场 ， 如果后面的体制能继续完善 ， 投资的机会还是比较大的 。 随着市场发展越来越成熟 ， 高收益债的投资越来越由基本面驱动 。 暴雷的企业还会增加 ， 投资机会也不少 。
朱昂：您怎么看房地产债券这个市场？
饶刚
因为房地产企业天然的高杠杆特性 ， 所以要求我们必须去仔细地对它的资产和杠杆进行深度研究 。 事实上从高收益率债的标准看 ， 房地产一定是比较好的高收益标的 ， 因为资产是有价值的 ，。 我们拿美国市场为例 ， 即使房地产债券违约 ， 回收率很可能达到70%到80% 。 但是如果某些垃圾产业债出现违约 ， 可能就血本无归 。
朱昂：您怎么看资管新规的影响？
饶刚
资管新规刚推出的时候 ， 我们资产管理机构是比较难受的 ， 因为当时银行都在收缩委外的资金 。 长期看 ， 资管新规对公募基金是利好 ， 银行有大量的资金要委托给专业的公募基金来做 ， 依靠银行自己的理财子公司 ， 未必能满足他们的要求 。 未来等待的就是真正意义的刚性兑付打破 ， 这时候对于主动管理的资管机构一定是重大利好 。
资管行业未来一定会向头部化集中 。 银行体系里面仍然有大量的钱要出来 ， 一定会投到最专业的资产管理人 。 对于我们自己来说 ， 一定是保持自己的投研能力 ， 让我们自己也位列头部 。
股票长期看是更好的资产类别
朱昂：您怎么看未来一段时间的宏观经济和流动性？
饶刚
我觉得流动性会一直宽松 ， 宏观经济还是在慢慢恢复的过程 。 我认为未来几年 ， 股票还是表现比较好的资产 。 现在无论是中国还是其他国家 ， 流动性都是宽松的 ， 对于股票是正面推动 。
市场的钱很多 ， 无论是中国还是美国 ， 只有流动性不断放下去 ， 经济复苏的可能性才能更大一些 。 从大类资产的性价比看 ， 未来股票会比债券更好 。
朱昂：您是固定收益投资领域的领军人物 ， 见证了整个行业的发展 ， 能不能简单概括一下这个行业发展的过程 ， 以及对未来的展望？
饶刚
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